两融收紧“疯牛”会否减速.pptxVIP

自5月20日沪深两市融资余额首次突破2万亿元后，后两个交易日，两融余额持续站在这一整数关口之上。监管层表示，近一段时期最重要的就是要关注两融业务风险以及随之带来的流;动性风险。本刊记者 张学庆5月26日，A股市场大小盘全线上涨。上证综指成功突破4900点，再创近7年半来新高；深市主要股指表现更胜一筹，涨幅均在3%以上，其中创业板;指大涨逾4%再创历史新高。两市全天成交约2.11万亿元，再改历史纪录。纳入富时指数就在上证指数上冲5000点之际，国外指数公司也坐不住了。5月26日，富时指数公司表;示，中国A股将被纳入富时罗素（FTSERussell）指数。富时表示，启动中国A股进入全球指数的过渡阶段；新的指数是过渡性指数。A股在新指数中的初始权重将为5%，未;来可能上升到32%。兴业证券(601377,股吧)表示，根据彭博数据，目前约有913亿美元跟踪FTSE新兴市场指数，A股占比FTSE新兴市场指数的5%和32%的话，;预计将给A股带来46亿和292亿美元的资金增量。不过，A股市场对此消息反应并不十分热烈。瑞银证券认为，对全球基金公司而言，这并不意味着马上配置A股, FTSE过渡指;数只是提供一种选择。现有跟踪FTSE全球指数系列基金可以有两个选择：其一，采用新的包括A股的新兴市场指数作为基准（前提是拥有足够的R/QFII额度）；其二，延用现有;的FTSE全球指数系列中新兴市场指数（针对那些没有足够R/QFII额度者）作为基准，新的指数对他们不产生任何影响。也就是说，新设立的FTSE新兴市场过渡指数并不意味;着全球基金必须将A 股纳入其组合中，配置A股。但作为有益的尝试，预计一些全球基金将开始选用FTSE含A 股的新兴市场过渡指数，其示范意义重大。作为过渡安排的一部分，;A股在新的FTSE新兴市场过渡指数中权重也会每个季度增加，具体视中国新增QFII及RQFII额度决定。中金公司认为，富时的决定基本符合预期，利好但影响更多是心理层面;，实际影响不大。两大指数公司富时和MSCI在全球竞争，当MSCI还在纠结的时候，富时在中国市场比较激进。目前A股海外上市的ETF中，70%的AUM都是以富时指数为标;杆。但是在全球范围，MSCI指数体系应用要比富时广泛得多。所以富时指??宣布纳入A股是为了“抢镜”，实际上对国际资金配置A股的实际影响并不大。从时间点上看，当前宣布，;实际操作可能是半年后，也就是实际纳入A股、引入资金配置A股可能是在年底左右。目前A股市场正在加快开放步伐，外资投资A股的渠道逐渐增多，额度也逐渐更加灵活，未来国际指;数体系，无论是富时还是MSCI，逐步纳入A股应该是大势所趋，只是时间点的问题。而MSCI今年纳入A股的概率是50%。如果纳入5%，初步测算涉及的资金量大概是800亿;~1000亿元人民币左右。考虑到目前A股的情绪高涨，这些资金量作用的影响更多是心理层面，实际的影响不大。A股当前的趋势更多还是看国内的资金与流动性的状况。基金互认对;外开放的步伐正在加快还显示在基金方面。中国证监会宣布内地香港基金互认。互认机制将于7月1日开始实行，也就意味着在香港注册的基金，可以向境内投资者直接销售（根据证监会;测算有100只左右香港基金）；并且境内符合条件的内地基金，也可销售至香港的国际投资者（约850只内地基金符合条件）。两地基金互认的初始额度在3000亿元。瑞银证券A;股策略分析师杨灵修在报告中指出，基金互认将为A股带来新的海外认购资金，长期意义重大但短期影响有限；对内地投资者更重要的是，更多海外投资品种选择。4月份的QDII产;品发行明显加快，环比增长了80%，达到980亿元人民币，显示A股牛市下，内地投资者寻求海外估值洼地的热情高涨。相比于内地的QDII，香港市场拥有更丰富多样的基金产品;，投资区域更广，领域更细分，并有更多专业化团队管理，给内地投资者更好的选择。根据安排，初始提供给内地投资基金主要必须在香港注册，并且是常规化的股票型、混合型、债券型;和指数型基金，不包括商品资源类产品，具有衍生结构的产品等，同时不投资内地股市为主要方向的产品。也有观点认为，从A股市场流动性看，内地投资者似乎更喜欢股价波动大的A股;市场。两融创新高目前A股市场的流动性仍然令人惊叹。自5月20日沪深两市融资余额首次突破2万亿元关口后，接下来的两个交易日，两融余额持续站在这一整数关口之上。根据券商;估算，两市两融余额或还有1万亿元的空间。据国泰君安计算，参照与A股投资者结构相似的台北股市，两融/流通市值的比例最高可到5.5%，再考虑净资本和流动性监管约束，静态;计算两融规模上限为2.3万亿元。如果考虑市值因素，两融需求的上限为3.6万亿元。申万宏源(000166,股吧)更是预计，根据最新的券商净资本监管要求规定，两融余额的;天花板在3.1万