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第七章 项目投资管理 第一节 认识项目投资 一、项目投资的概念 二、项目投资的内容 三、项目投资评估的原理 四、项目投资的财务决策过程 一、项目投资的概念 项目投资是一种生产性投资，主要指企业对长期生产性资产的投资。 项目投资特点---投资数额大、影响时间长、变现能力差和投资风险高 由于项目投资的决策是通过投资预算进行的，因此，项目投资决策也被称为资本预算。 三、项目投资评估的原理 应对整个投资项目建成后可能取得的收益进行科学的分析和预测，从而作出该项目是否值得投资的决策。 判断一个投资项目是否可行，应看采取这个项目是否给企业带来价值的增加。 只要期望收益率大于资本成本，投资方案就能给企业带来价值的增加。 四、项目投资的财务决策过程 1. 提出各种投资备选方案 2.估计各个方案的相关预期现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.价值指标与可接受标准比较 5.对已接受方案的再评价 第二节 投资项目的现金流量估计 一、现金流量的概念与类型 二、投资项目现金流量的估计 一、现金流量的概念和类型 投资项目现金流量是指在投资项目周期内由生产经营活动形成的现金流入和现金流出的现金活动的增量。 按照现金流动的方向，可将投资活动的现金流量分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。 按照现金流量的发生时间 …… 2.营业现金流量---是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量 现金流入---营业收入（现金收入） 现金流出 每年净现金流量(NCF) ＝每年营业收入－付现成本－所得税  ＝净利＋折旧 3.终结现金流量---是指投资项目完结时所发生的现金流量 ●固定资产残值收入或变价收入 ●收回垫支的流动资金 二、投资项目现金流量的估计 在估计现金流量时应注意： 有建设期的项目投资现金流量的估计  （一）投资回收期法投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间。 投资回收期法决策的基本法则 在采用投资回收期法决策时，应事先确定一个企业要求回收投资的年限。在方案选择时，应接受投资回收期小于要求年限的项目。如果仅以投资回收期作为标准，不同方案在比较时，投资回收期越短，方案越有利。 （二）会计收益率法 会计收益率法，又称为平均会计收益率法或平均会计报酬率法。会计收益率是指投资项目的年平均账面利润与原始投资额的比值。 （三）动态投资回收期 （四）净现值法 净现值是指投资项目投入使用后的未来各年现金净流量的现值与投资额现值之间的差额。 净现值法的决策规则 ●单一方案决策: NPV0,表示该投资项目的报酬率大于资本成本，该投资项目可行 NPV0,表示该投资项目的报酬率小于资本成本，该投资项目不可行 ●多个互斥方案决策:取max(NPV 0)方案 ●如果这些净现值大于零的方案是独立方案，则在资金能够保证的前提下，应选择净现值之和最大的组合方案 评价： 优点：考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案给企业带来的价值的增量 缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少 （五）现值指数法 现值指数，亦称现值比率、获利指数，是指特定方案未来现金净流量的现值与投资额现值的比值。 现值指数法决策的基本法则 现值指数与净现值比较 与净现值的比较： 可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。 （六）内含报酬率（IRR） 内含报酬率，也称为内部收益率，是指能够使项目未来现金净流量的现值之和与投资额现值相等时的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。 内含报酬率计算： ●当每年的NCF相等时： 利用年金现值系数表，然后通过差值法求出内含报酬率。 ●每年的NCF不相等时，只能采用逐步测试法： 计算步骤： 第一步，现预估一个贴现率i，并按此贴现率计算净现值。如果NPV0，说明预估的iK，应提高贴现率再试；如果NPV0，说明预估的iK，应降低贴现率再试。如此反复，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二步，根据上述两个邻近的贴现率再使用差值法，计算出方案的实际内含报酬率。 在这种情况下，只能采用逐步测试法，即通过多次测试，寻找出使项目的净现值一正一负相邻的两个折现率，然后用内差法求出内含报酬率。 内含报酬率法的决策规则: ●单一方案决策: K资本成本或必要报酬率,方案可行 K资本成本或必要报酬率,方案不可行 ●多个互斥方案决策: 取max (K资本成本或必要报酬率) 方案