流通股股东.doc

PAGE PAGE 1 财政部部属期刊《财务与会计》杂志2010年3月封面文章： 后MBO上市公司高现金分红行为研究以水井坊为例 黄韦华 刘秀春 裘益政 （作者单位：浙江工商大学） MBO即“管理层收购”，在国外已有20多年的历史，在中国MBO产生至今虽不足十年，也曾掀起一股“MBO热”。但此后MBO公司所产生的种种问题使国资委于2005年4月出台文件禁止国有上市公司实施管理层收购，上市公司管理层收购活动也因此于2005年停止。但是，已经完成收购的公司不应该因争论暂时平息而被忽视，不少的MBO公司已经运营了六、七年，成为一类独特的群体在中国资本市场和经济生活中存在着。他们的独特性不仅体现在后MBO公司的身份，更体现在一些异于寻常的经营活动和股利政策。水井坊（600779）就是其中一家因高现金分红而备受瞩目的公司。2008年5月，水井坊以每10股派发5.3元红利再度大比例现金分红。在MBO后连续派发高现金红利的第五个年头，水井坊的行为一石激起千层浪，从而再度成为各方关注和质疑的焦点。本文通过对水井坊案例的分析，研究其MBO后的现金股利分红政策，并分析该股利政策对公司成长性与业绩的影响，并对公司采取高股利政策的动机进行剖析。 一、水井坊后MBO分红情况介绍：杀鸡取卵 水井坊从元末明初发展至今，前后连续使用600余年，被国家有关部门授予“中国白酒第一坊”称号。1999年，