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上市公司股权激励机制解析 随着现代企业的发展，所有权与经营权相分离成为企业的基本特征，同时也导致了委托-代 理问题的产生。由此，如何妥善解决委托-代理问题也成为当前理论界讨论的热点，其中在 学术界和各国企业中应用较为广泛的就是股权激励机制。 股权激励机制即经理股票期权制，乂称激励性股票期权，即在未来的某个时候，通常是 从赠予之日起10年内，以预先确定的价格购买公司股票的权利。股权激励机制有效地调整 了委托人和代理人之间的积极性，限制了代理人的道德风险，有助于确保代理人的行动方式 能够与委托人的目标相一致。目前，西方发达国家普遍釆用股票期权作为对公司经理人及员 工的激励措施，并取得相当大的成功。据统计，目前美国45%以上的上市公司釆用了股票期 权计划，其中前500家大公司实施股票期权计划的比例在90%以上。 近年來，我国上市公司也逐渐釆用了股权激励方式。从首次披露股权激励方案的时间來 看，股权分置改革以前出台激励案例的公司十分有限。2006年披銀激励方案或意向的上市 公司骤升至106家，2007年因相关监管政策调整的因素全年仅有23家上市公司推出激励计 划，2010年股权激励计划的推出又掀起一个小高潮，88家上市公司先后推出股权激励计划 或意向，沪深两市有40家上市公司推出了激励方案，其中12家获股东大会通过，7家开始 顺利实施。在相关的243家上市公司中，除88家披露的是激励意向，其余155家均正式推 出了激励方案，这其中公布预案的有49家，已通过股东大会决议的有22家，进入实施阶段 的有40家。 一、我国上市公司股权激励模式分析 我国上市公司股权激励制度的具体安排因企业而异，只要在操作细节上稍加变化，就可 以变化出很多种模式。目前常见的股权激励模式主要有以下儿种： 1、业绩股票。业绩股票是指公司用普通股作为长期激励性报酬支付给经营者，股权的 转移由经营者是否达到了事先规定的业绩指标来决定。业绩股票是股权激励的一种典型模 式，指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公 司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有 时间和数量限制。激励对象在以后的若干年内经业绩考核通过后可以获准兑现规定比例的业 绩股票，如果未能通过业绩考核或出现有损公司的行为、非正常离任等情况，则其未兑现部 分的业绩股票将被取消。 2、 业绩单位。业绩单位模式与业绩股票模式完全相同，只是价值支付方式有差异，受 让人得到的是现金，而不是股票。在现有施行业绩股票激励模式的上市公司中，有部分企业 rti于对国内二级市场走势并不看好，将激励模式从业绩股票改为业绩单位的也有一些。相比 而言，业绩单位减少了股价的影响。业绩单位支付的是现金，而且按考核期期初市盈率计算 的股价折算的现金。在业绩单位方案里，高层管理人员的收入是现金，除了有期初市盈率这 一价格影响的痕迹外，不再受到股价的其他影响。但是长期激励效果比业绩股票要差。 3、 虚拟股票。虚拟股票是指公司给予高级管理人员一定数量的虚拟股票，对于这些虚 拟股票，高级管理人员没有所有权和表决权，不能转让和11!售，离开企业自动失效，但是与 普通股股东一样亨有股票价格升值带来的收益，以及亨有分红的权利。其好处是不会影响公 司的总资本和所有权结构。对经理人员来说，在预期业绩日标达到后，可得到与虚拟股票期 权对应的收入增加，但难以实现长期持股的期望。与股票期权相比，虚拟股票的激励作用受 证券市场的有效性影响要小，但公司在兑现激励时现金支出压力较大，特别是在公司股票升 值幅度较大吋。 4、 股票增值权。股票增值权是指公司授了激励对彖与虚拟股票相类似的一种以数量來 计算的权利，即经营者可以在规定时间内获得规定数量的股票股价上升所带來的收益，但不 拥有这些股票的所有权，自然也不拥有表决权、配股权。如果公司股价上升，被授了者可以 通过行权获得相应数量的股价升值收益，股票增值权的实现可以是全额兑现，也可以是部分 兑现。另外，股票增值权的实施可以是用现金实施，也可以折合成股票来加以实施，还可以 是现金和股票形式的组合。与虚拟股票不同的是，股票增值权的被授了者不参与公司收益的 分配，这一点与股票期权更接近些;与股票期权不同的是股票期权利益來源是证券市场，而 股票增值权的利益来源则是公司。实施股票增值权的企业需要为股票增值权计划设立专门的 基金。股票增值权的激励效果也受资本市场有效性的影响。 5、 股票期权。股票期权是指公司授予管理层在未来一段时间内，以事先确定的价格或 条件认购公司股票的权利。股票期权一方面可以锁定持有人的风险，由于管理层事先没有成 本支出或支出较低，如果行权吋股票价格下跌，持有人可放弃行权;另一方面股票期权是公 司给予管理层的一种选择权，企业没有任何现金支