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企业过度投资成因和其治理 ［摘要］企业过度投资会造成资源的浪费，影响 企业价值的实现，自由现金流量是导致企业过度投资的主要 原因之一。由于信息不对称、代理问题和股权制衡等方面的 原因，经理层倾向于使用自由现金流量进行过度投资。企业 可以通过完善资本市场建设、完善公司治理机制和优化经理 奖惩机制等方面抑制自有现金流量引发的过度投资。 ［关键词］自由现金流量；过度投资；委托代理；股权 制衡 doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 14. 007 ［中图分类号］F275 ［文献标识码］A ［文章编号］1673 -0194 (2013) 14- 0015- 03 随着现代企业理论的发展以及不确定性经济学、信息经 济学、委托代理理论和契约理论的广泛应用，MM理论在解释 现实问题时遇到了极大的挑战，由于现实世界中并不存在真 正意义上的完美的资本市场，信息不对称和代理问题的存在 使得企业的投资行为在很大程度上受到融资约束和企业内 部现金流的影响。 1企业自由现金流量与过度投资 1. 1自由现金流量 Jensen (1986)将自由现金流量定义为：企业现金中满 足以资本成本折现后净现值为正的所有项目所需资金后剩 余的那部分现金流量。他认为在企业产生巨大的自由现金流 量时，股东和管理者的行为与公司的报酬政策将发生严重的 冲突。如果企业是有