CICC 中国IT软件与服务行业深度研究.pdf

观点聚焦 证券研究报告 2011 年 11 月 3 日 软件及服务 研究部 陈昊飞 IT 软件和服务，中国产业升级的重要武器 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030015 chenhf@ 中国 IT 软件与服务行业深度研究 投资提示： 受到“十二五”规划背景下的产业升级，经济转型、两化融合等因素的刺激，中国 IT 产业已经步入到全应用的时代， 各个行业都在不同程度的加大基于应用和服务的 IT 投入，面对通胀压力、降低经营成本、提高生产效率、智能化的应 用及服务等词汇被 CIO 经常挂在嘴边。中国 IT 软件及服务和服务提供商业迎来了一个全新的时代，面临更多的机会。 中国IT 产业在过去 15 年取得了飞速发展，个人和企业投资行为均发生了重大变化，从“只注重硬件忽视软件与服务”、 “以硬件带动软件销售”或者甚至“购买硬件送软件”发展到“软件与服务成为发展的核心和主要投资方向”。当前中国 IT 产业已经步入到全面的应用时期，IT 用户对于 IT 需求已经转变成基于自身业务发展所需 IT 作为其重要的支持作用， 因此各个行业对于基于其自身行业发展特点所需的应用软件，连接应用软件和底层操作软件之间的中间件，跨行业的 管理软件以及基于现有系统的专业化服务呈现出旺盛的需求。另一方面，中国在进行产业升级，转变由廉价劳动力为 主的生产加工模式，而提供具有自主知识产权，高附加值的生产和服务模式。随着人力资源成本的不断上涨，以及提 高自主核心竞争力的双重压力，IT 应用软件和专业化服务的价值和作用则更加凸显。 理由： ► 作为“十二五”期间两化融合的重要组成部分，中国 IT 软件和服务产业将受益于经济转型加速、产业升级、政策 扶持、本土保护等多方面因素，呈现出加速发展的态势。 ► 全球软件产业正处于成长期向成熟期转变的阶段，而中国的软件业正处于高速发展的成长期，中国软件行业正保 持着高速增长的态势，在过去 10 年中复合增长率达到 38%。 ► 经过 15 年的发展，整个行业的规模和能力得到了极大提升，IT 软件及服务成为信息化投入的重点和热点。 ► 中国 IT 行业已经进入全面的应用时期，应用行业解决方案及 IT 专业服务已经被市场所接受，市场占比及利润率 将逐步提升。 ► 以云计算、物联网等为代表的新技术、新应用将会刺激新的需求，行业面临更多机遇，像 IBM 一样的巨人将会产 生。 ► 软件及服务“十二五”规划细则即将出台，更多、更具体的扶持政策将会惠及整个行业及各细分领域龙头企业。 ► 四季度为软件行业收入和利润确认旺季，盈利能力将会大幅提升。 估值与建议： 根据行业发展规律以及“十二五”重点扶持龙头企业的方针，我们建议同时关注行业领导者神州数码、东软集团、用 友软件、太极股份，以及更细分领域领先者中软国际、南天信息、恒生电子、久其软件、川大智胜、万达信息、软通 动力。同时根据行业技术领先的发展规律建议关注汉得信息、东方国信、华平股份。还有提前布局云计算等新技术的 华胜天成等 风险： 人力资源成本上涨，导致软件公司的费用超出年初预算，企业盈利能力下降。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 11 月 3 日 目录 中国 IT 软件及服务行业保持高速成长，突显防御功能 5 什么是 IT 服务 8 IT 软件服务行业的发展基础 8 IT 软件及服务企业发展路径11 IT 软件和服务企业增长要素 12 IT 软件和服务企业核心竞争力 13 IT 软件和服务产品在各行业中的应用及发展趋势 15 金融领域 15 金融行业 IT 软件和服务投资重点之一：银行核心系统升级（尤其是中小银行） 18 金融行业 IT 软件和服务投资重点之二：商业银行风险管理 19