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全球经济金融进入新的周期性转折点 朱民* 2013 年 6 月 22 日 一、全球经济下滑，危机以来以刺激政策带动的反弹周期趋于结束 2013 年第二季度开始， 全球经济增长速度明显放慢。先是德国 受欧元区南部地区经济继续衰退的影响，投资、工业生产和出口速度 下降，预计全年经济增长速度较大幅度地低于市场年初预测，将低于 2012 年。法国经济继续下滑，预计全年经济增长速度从 2012 年的零 增长降到负增长，意大利和西班牙经济继续衰退。进入第三季度后欧 元区经济有出现企稳迹象，但整体欧元区全年经济将继续衰退，和 2012 年的经济增长速度相当。美国经济受财政消减制约和外部经济 环境影响，第二季度工业生产和出口增长都疲软，虽然居民消费和住 房业恢复强劲，但美联署宣布准备调整宽松货币政策后，住房贷款利 率上升，住房贷款申请开始下降。预计全年经济增长速度稳定在 1.7% 左右，较 2012 年 2.2% 的经济增长速度下滑。新兴市场经济和发展中 国家受发达国家经济增速下滑影响出口下降，财政支出力度下降和国 内消费疲软影响，增长速度较大幅度放慢，预计亚洲新兴经济体经济 增长速度将放慢到 5.8%，低于2012 年的经济增长速度一个百分点。 拉丁美洲新兴市场经济全年经济增长速度放慢到 3.0% 。 *本文谨为作者个人观点，不代表作者就职机构的意见 这是全球经济增长在全球金融危机后反弹的连续 4 年下滑。全球 金融危机以来，在 G20 推动下，各国相继推出大规模的财政和货币 政策刺激，全球经济反弹强劲，2010 年全球经济增长 5.2%。但2011 年欧元危机爆发，欧元区经济增长速度从 2010 年的 2.0% 下降到 1.4%，整体发达国家经济增长速度从2010 年的 3.0% 下降到 1.6%。 新兴经济体和发展中国家经济增长强劲，但整体全球经济增长速度下 降到4% 。2012 年欧元危机继续，经济负增长进入衰退，美国经济受 财政消减和欧洲经济衰退影响，保持中度经济增长，整体发达国家经 济增长速度继续下降到 1.2%。整体新兴经济体和发展中国家经济增 长仍然强劲，但全球经济增长速度继续下降到 3.2% 。今年以来，在 外部需求疲软下，新兴经济和发展中国家经济增长也开始下滑，预计 全球经济增长将降低到 3%左右。 目前全球总需求疲软，各国普遍缺乏外部需求，出口和工业增长 乏力，居民收入增长缓慢，加上消费者信心持续下降，国内居民消费 继续疲软和投资不振。这一切制约了经济继续增长的空间。全球经济 在 2009 年全球金融危机后由大规模刺激政策推动的经济增长的第一 个经济周期开始趋于结束。 二、美国开始放缓量化宽松，危机以来的货币宽松周期趋于结束 5 月 22 日 美联署主席伯南克暗示美联署将可能逐渐放缓量化宽 松货币政策，市场担忧美国宽松货币政策退出会引发流动性紧张，引 发全球金融市场的大幅波动。美国 10 年期国债利息迅速上升，在一 个多月的时间里，美国 10 年期国债利息上升了一个百分点。美国国 债利率上引发全球国债利率水平不同程度的上升，欧元区的利率水平 平均上升 0.5%， 英国的利率水平上升 0.8%，整体发达国家的利率水 平平均上升 0.7%，新兴市场经济体的利率水平平均上升 0.9%。美国 货币政策变化引发全球金融市场波动，发达国家大量资金流出债市， 流入股市；大量国际资金流出新兴经济市场国家的债市和股市，南非， 墨西哥，巴西，印尼，印度、土耳其等新兴经济市场国家都出现资金 外流，引起债市利息上扬，并引发股市下跌和本币贬值，一时间有些 国家的股市下跌和本币贬值超过 10%。出于对日本经济金融政策不确 定性的担忧，日本金融市场大幅波动，股市下跌，国债利息上扬，日 元汇率波动。 由于全球经济恢复不同步，美国经济在住房、居民消费和出口的 带动下恢复强劲。但 2013 年政府消减开支达 2 。5 个百分点的 GDP， 影响经济增长 1.5 个百分点左右。2014 年政府开支下降的影响降缓， 经济增长可能恢复到 2.5%左右。在经济增长稳健的预期下，美联署 必然撤出量化宽松货币政策。全球金融市场波动后，美联署温和了发 言的语调，但仍然表示会从今年年末和明年开始逐渐撤出量化宽松货 币政策。美联署的明确信号已经表明非传统的量化宽松货币政策已经 开始转向，市场预期也已经开始变化，资产重新配置和定价已经开始， 全球利率已经上扬。这一切