陕西省高速公路建设集团公司2013年度第一期中期票据信用.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 陕西省高速公路建设集团公司2013 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 陕西省高速公路建设集团公司 主体信用等级 AA 基本观点 评级展望 稳定 中诚信国际评定陕西省高速公路建设集团公司（以下简称 中票信用等级 AA “陕西高速”或“公司” ）主体信用等级为AA ，评级展望为稳定； 注册额度 50 亿元 评定陕西高速 2013 年第一期中期票据信用等级为 AA 。 发行规模 30 亿元 中诚信国际肯定了公司作为陕西省高速公路主要的投资主 发行期限 5 年 体的重要地位、公司路产显著的区域竞争优势、通行费收入和经 偿还方式 每年付息一次，最后一期本息一起兑付 营活动净现金流大幅度的增长，交通部及地方政府的大力支持对 发行目的 7 亿元补充项目建设资金、8 亿元补充运营资 公司产生的积极影响。中诚信国际同时关注到公司资产负债率较 金、15 亿元用于偿还银行借款 高，短期债务压力较大，行业政策的不确定性对公司信用水平的 影响。 概况数据 陕西高速 2009 2010 2011 2012.6 优 势 持续增长的区域经济为陕西省高速公路行业提供了良好 总资产（亿元） 643.24 927.37 1311.30 1357.71 的发展环境。陕西省经济近年发展迅速，2011 年全省 GDP 所有者权益（亿元） 106.04 108.59 359.92 360.56 和地方财政收入分别达到 12,391.3 亿元和 1,499 亿元，增速 总负债（亿元） 537.20 818.77 951.38 997.15 分别为 13.9%和 28.51%，为高速公路行业的发展奠定了基 总债务（亿元） 463.36 688.47 784.43 833.18 础。 营业总收入（亿元） 48.03 60.56 80.32 40.56 区域行业地位突出。公司作为承担陕西省高速公路项目 EBIT （亿元） 20.53 21.09 30.93 - 建设和经营的大型国有独资企业，目前管理着省内约 EBITDA （亿元） 26.42 32.85 47.34 - 48.76% 的高速公路，且均纳入了“ 国家高速公路网”和陕 经营活动净现金流（亿元） 21.62 23.46 65.85 58.68 西省“两环六辐射三纵七横高速公路网”框架。 通行费收入不断增加，经营活动净现金流大幅增长。随 营业毛利率(%) 48.75 40.88 45.97 52.70 着陕西省路网不断完善，公司公路经营里程持续增加， EBITDA/营业总收入(%) 55.09 54.24 58.94