如何为公司估值.doc

随着A股市场“平步青云”，关于上市公司的各种估值理论也成为国内市场饶有兴味的话题之一。2007年3月20日，麦肯锡阿姆斯特丹分公司的副董事马克-戈德哈特携他们的新著《价值评估—公司价值的衡量与管理》来到北京，并与记者一道分享了对公司估值理论的最新洞见。 现金流估值法之争 按照麦肯锡两位专家的看法，在企业估值过程中，被普遍应用的现金流估值法有四种：依托自由现金流量或经济利润，以加权平均资本成本（WACC）为折现系数的企业折现现金流法；经济利润法；依托权益现金流，不考虑负债因素，以杠杆权益成本作为折现率的权益现金流法；以及依托自由现金流量，以无杠杆权益成本作为折现率的调整现值折现法。 作为传统方法，折现现金流法只依赖于公司的现金流入和现金流出，而不需要去研究基于会计方法的回报。但是这种方法的不足在于，从公司每年的现金流很难看出公司的绩效。因为自由现金流的减少有两种可能，一种是公司绩效不佳，另一种是对未来投资耗费了现金流。经营利润模型则提出一个公式：经济利润=投入资本X（ROIC-WACC），通过对自由现金流量的替代，有效地解释了公司创造价值的过程（这里ROIC为投入资本收益率，WACC为加权平均资本成本）。折现现金流法和经济利润法这两种方法可以取得一致的估值结果，所以在实际应用中被相辅相成地应用。 但是，如果把资本成本作为一个常数来对未来所有的现金流进行折现，就隐