快递分化升级，策略调整造就高增长.pdfVIP

2018 年 05 月 24 日 证券研究报告 能源与环境研究中心 快递物流行业研究 买入 （维持评级 ） 行业研究 ) 市场数据(人民币） 快递分化升级，策略调整造就高增长 市场优化平均市盈率 18.90 国金快递物流指数 1788.50 沪深 300 指数 3827.22 投资建议 上证指数 3154.65  行业策略 ：快递第一梯队业务量出现分化，将更多精力投入提升中转中心效 深证成指 10564.13 率和服务质量的公司，产生良性循环，推动业务量增速领跑行业。 中小板综指 10805.15 快递公司构建多产品体系，提供综合物流服务，将有效满足客户多方位的需 求，增强客户粘性。国内综合物流市场空间或达 4 万亿，B 端新需求的爆发 将成为物流快递公司追逐的新热点。 2021 1926  推荐组合 ：推荐近期业务量增速更快，策略更适合市场环境的韵达股份、中 1831 通快递，快运行业龙头德邦股份和前瞻布局综合物流服务的顺丰控股 。关注 1736 最新经营策略发生调整的圆通速递和申通快递，今年或迎较大改善。 1641 行业观点 1546  快递分化现象进入第一梯队公司 ：我国快递业 2016 年开始逐渐形成第一梯 4 4 4 4 4 2 2 2 2 2 队，规模优势体现，使得业务量增速普遍高于行业增速。进入 2018 年以 5 8 1 2 5 0 0 1 0 0 7 7 7 8 8 来，业务量增速的分化升级，开始在第一梯队出现。业务量排名前五的快递 1 1 1 1 1 公司市占率均有进一步提高，而之后的快递公司有所下降。其中中通市占率 国金行业 沪深300 维持领先，达到 16.1%，韵达和百世近期业务量增速较快，快递业务量有进 一步聚集倾向。  提高中转中心效能策略造就高增长 ：业务量增速较快的中通和韵达，2017 相关报告 年单票中转中心操作成本同比下降。我们认为，这一定程度上解释了快递公 1. 《电商逐鹿物流地产，行业格局去向何处- 司业务量增速出现分化的原因。2016 年之前，快递行业高速发展，快递公 日常快递物流行业研究》，2018.4.1 司处于高速扩张阶段，以抢占市场，获得规模经济优势，单票中转中心成本 2. 《物流迎来发展新机遇，“降本增效”是 多处于下降趋势中。但随着业务量增多，传统中转设备已无法产生规模效 大趋势-快递物流行业点评》，2018.3.2 应，快递公司需要升级中转设备，提高中转效能。升级中转设备将继续有效 3. 《行业质变正在发生，重视优质快递股-快 降低中转中心成本，有助于快递公司让利于加盟商，稳定加盟商，并提供更 递物流行业点评》，2018.2.14