煤炭产能增长空间较大.PDF

煤炭行业 朱嘉 0218040 煤炭产能增长空间较大 zhujia@ ——潞安环能 （601699）中报点评 2009年 8月27日 （ ） 公司点评 增持（首次） 报告关键要素: 煤炭业务量增价涨促进公司业绩增长，吨煤净利逐步增强；喷吹煤市场情况对公司盈利状况影响较 大；后期公司煤炭产能呈现稳步增长的态势；集团公司可注入资产较多。 事件: 公司公布半年报。报告期内，公司实现营业总收入86.48亿元，同比增长11.77%；净利润12.29亿元， 同比增长17.09%；EPS为1.02元。 点评: 煤炭业务量增价涨促进公司业绩增长。上半年，公司生产原煤1476.24 万吨，与上年同期相比增加 130.6万吨，同比增加9.71%；商品煤销量1251.59万吨，比上年增加73.70万吨，同比增长6.26%。 而在上半年，公司商品煤平均售价为537.03元，同比增加19.49元/吨。 吨煤净利逐步增强。上半年因为煤价、成本基本同步上升，公司煤炭业务毛利率为38%，较去年同 期略高0.4个百分点。上半年商品煤综合售价547元/吨，同比增长29元/吨，增幅为6%；综合成本339 元/吨，同比增长26元/吨，增幅为5%；实现吨煤净利93.8元/吨，同比增长13.5元/吨，增幅为17%。 图 1： 公司历年煤炭售价、成本及毛利率情况 单位：元/吨 700 55% 600 50% 500 45% 400 40% 300 35% 200 30% 100 25% 0 20% 03年 04年 05年 06年 07年 08年 1H09 煤炭综合售价 煤炭综合成本 煤炭业务毛利率 资料来源：公司公告、中原证券研究所 公司是业绩弹性最大的喷吹煤上市公司。在近期焦炭价格大幅上涨的情况下，作为替代焦炭的喷吹 煤价格优势明显，公司喷吹煤价格已于近期上调30元/吨。我们认为，当前钢材市场虽出现价格波 动，但大钢厂立即收缩产能的概率不大，下半年喷吹煤销售量仍将稳中略升，且价格亦有望稳中有 升。同时，集团公司目前占到全国喷吹煤销售总量的七分之一，占到冶金企业烟喷