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债权人约束、管理层权力与会计信息透 明度 刘妍 东北大学计财处 摘要： 本文以2009-2015年我国沪深两市A股上市企业为研究对彖，分析了债权人约 束、管理层权力与会计信息透明度三者之间的关系，并进一步分析了债权人约束 对管理层权力和会计信息透明度关系的调节作用。通过实证分析发现:债权人约 束与会计信息透明度之间显著正相关;管理层权力与会计信息透明度之间显著负 相关;债权人约束能通过对管理层权力的有效约束进而提升企业的会计信息透明 度。 关键词： 债权人约束;管理层权力;会计信息透明度; 一、引言 会计信息透明度一直是全球范围内资本市场关注的焦点，自1996年4月份SEC 提出“透明度”相关理念后，实务界和学术界对这一问题的研究出现了持续的 热潮。SEC前主席Levitt多次在其演讲中表明会计信息透明度的重要作用，我 国己故会计学家葛家潮也一直在强调高质量和透明度对企业会计产牛的重大影 响，尤其是近年不断曝岀的企业财务舞弊事件，以表明企业的会计信息透明度 的提升与治理已刻不容缓。会计信息透明度是会计信息质量的主要体现，直接决 定着相关使用者对企业财务及经营真实状况的了解程度，进而会影响与企业投 融资等关键决策是否合理。对于企业来讲，通过提升会计信息透明度，可以有效 吸引债权人的关注，从而获得更多的融资机会，且成木会相对较低。其原因是企 业的信息透明度越高，企业与债权人之间的信息不对称越低，债权人在制定合 理的投融资决策后面对的风险不确定性大大降低，资本的风险溢价率大大下降， 同时降低了企业所有者与管理者之间的委托代理成本，在降低融资成本的同时 也能节省企业的管理成本。对于证券市场来讲，企业会计信息透明度的提升，可 以使投资者有效掌握企业的真实经营状况，减少因信息隐瞒带来的投资顾虑， 能使相关利益者做到较为理性的投资，进而促进证券市场中资本的快速流动， 提升资本的配置效率，保障我国证券市场的有效运行。因此，会计信息质量对我 国企业的内部控制及整个资本市场的发展都具有重要的意义。 企业的管理层是企业各项经营决策的制定者与执行者，对企业的发展起着非常 关键的影响。尤其是在现代企业两权分离的企业环境中，企业的所有者与管理 者、企业与债权人之间由于委托代理问题存在着较为严重的信息不对称，当管理 者与所有者、企业与债权人的利益不一致时，信息不对称会阻碍企业的所有者及 债权人监管职能的发挥，管理层会随着权力的提升获得更多的自身利益通过盈 余管理等方式降低企业的会计信息透明度。同样，在企业的内部治理结构中，对 管理层权力的约束机制对会计信息透明度也有着关键的影响。其中，债权人约束 能对企业管理层的各项经营决策进行有效的监管，对管理层的违规行为进行有 效的规避。基于此，本文关于债权人约束、管理层权力和会计信息透明度三者Z 间关系的研究则显得尤为必要，能为我国上市企业提升会计信息质量和透明度 提供非常重要的参考与制度制定的依据。 二、文献综述 国外文献 在会计信息透明度影响因素的相关研究屮，ChengCourtcnay (2006)基于董事 会特征研究了会计信息透明的影响因素，认为独立董事比例越高，越能抑制企 业管理层的盈余管理行为，显著降低了信息不对称，从而促进其了企业会计信 息透明度的提升，即独立董事比例与会计信息透明度之间显箸正相关;但 RngMark (2003)则持有相反的观点，认为两者之间是负相关的。在管理层权力 与会计信息透明度关系的相关研究屮，AboodyKasznki (2000)发现当企业采取 与绩效相挂钩的薪酬体制时，企业管理层往往会选择不同的会计政策以获得自 身的超额薪酬，以取得更大化的自身利益，极大抑制了会计信息质量的提 升;Caecello (2004)通过实证研究发现现代企业的两权分离使得企业管理者与 所有者之间存在着较为严重的信息不对称，在信息不对称影响下，企业的管理 者会利用自身的权力对所有者进行信息上的隐瞒以获得更多的自身利益，进而 极大程度上削弱了会计信息透明度;Feng、Luo (2011)通过研究发现，企业管理 者权力过大时，CF0发挥的职能作用被显著削弱，无法对企业的财务及经营活动 进行有力的监督，被迫与管理层一起参与到盈余管理中，企业的会计信息透明 度得不到有效的保障;但也有学者持有相反的观点，ChengCourtenay (2006)就 认为管理层的权力大小与会计信息质量Z间并不存在显著的关联性。在债权人约 束与企业会计信息透明度关系的相关研究中，Holthausen、Watts (2001)通过 实证分析发现债权人约束与企业财务信息之间显著正相关，债权人的约束程度 越高，企业会计信息质量越高;Watts (2003)进一步研究发现，企业的资产负 债率越高，其受到的债权人的约束程度越高，债权人为