上公司简评报告航运.DOCVIP

中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH PAGE HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 宁波海运（600798 宁波海运（600798） 调低盈利，维持增持 购船进度延后调低今年货运增量 维持增持钱宏伟021HYPERLINK mailto: 维持 增持 钱宏伟 021 HYPERLINK mailto:qianhongwei@ qianhongwei@ 分析日期： 2008年05月29日 当前股价： 11.35元 目标价格6个月：16.59-17.09元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 0.6/-7.4 -20.8/0.9 23.1/35.1 12月最高/最低价（元） 16.60/0 总股本（万股） 58,076 流通A股（万股） 27,839 总市值（亿元） 69.81 流通市值（亿元） 33.46 近3月日均成交量（万） 427 主要股东 宁波海运集团有限公司 4.41% 股价表现 相关研究报告 08.03.11 宁波海运简评：微调盈利 维持评级 08.01.15 宁波海运调研动态：08年运价上涨可能超预期 运价增幅低于预期 历史运价最低的第一大客户运价增幅49%，低于对其运价提升幅度和第二大客户相同的预期。更为主要的是，前两大客户运量均有较大增长，在总运量增长不大的情况下，挤占了一部分去年运价较高的运量，共同导致08年运价增幅低于预期。预计吨运价增幅30%左右，低于前次50%左右判断，回到早前报告预期。 转让希铁隆部分股权对公司影响不大 公司原先持有希铁隆50%股权，此次转让8.36%股权。该公司收入较大，利润较少。股权转让对公司利润影响较小。 调低盈利预测 假设明后年初各购入5万吨运力，新增运力用于第一大客户运输，运价油价不变。不考虑公路业务，每股收益分别为0.74、0.75和0.77元，考虑公路业务，每股收益分别为0.71、0.81和0.84元。 第一大客户运价未来有提升基础 第一大客户2008年提价后，吨运价约为64.58元，远低于第二大客户和市场的运价，未来存在继续提升可能。 估值和投资评级 考虑第一大客户较低的运价，给予2009年航运业务20倍PE，加上公路业务1.50-2.00元净值贡献，合理估值为16.59-17.09元，维持增持评级。 风险分析 公司最大风险在于燃油价格上涨，目前只有部分客户实施了燃油附加费政策，油价上涨仍较为敏感。 预测和比率 2007A 2008F 2009F 2010F 主营收入（百万） 1186 1368 1337 1402 主营收入增长率 0.00% 15.28% -2.25% 4.83% 净利润（百万） 174 410 468 485 净利润增长率 10.52% 136.10% 14.29% 3.61% ROE 15.03% 18.85% 17.73% 15.52% EPS（元） 0.34 0.71 0.81 0.84 P/E 33.38 16.09 14.08 13.59 P/B 5.03 3.03 2.50 2.11 宁波海运上市公司简评报告 宁波海运 上市公司简评报告 PAGE 1 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 附: 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来12个月内相对超出市场表现15％以上； 增持：未来12个月内相对超出市场表现5—15％； 中性：未来12个月内相对市场表现在-5—5％之间； 减持：未来12个月内相对弱于市场表现5—15％； 卖出：未来12个月内相对弱于市场表现15％以上。 本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。在法律允许的情况下，我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行有悖原