第7章国际金融市场与国际金融创新案例精选课件.ppt

2、金融创新的类型 风险转移型创新：如期货、期权与货币利率互换、远期利率 流动型创新：如CDs，贷款证券化等如RMBS（Residential Mortgage Backed Securities)住房抵押支持证券，CDO(Collateral Debt Obligation)债务抵押证券 信用创造型创新:如NIFs票据发行的便利（短期票据中期融资）、垃圾债券等 股权创造型创新：可转换债券 二、主要国际金融创新工具 票据发行便利(Note Issuance Facilities, NIFs) 又称为票据融资或循环承购融资（revolving underwriting facilities），指票据发行人（借款人）通过选定的承销机构，循环发行短期票据，出售给投资者，取得所限的资金。 例如，某公司募集总额1亿美元资金，与欧洲银行签订合约，合约期为5年，短期票据为50万美元，期限6个月，承销银行每半年安排发行50万美元的欧洲票据20张。 优越性： 将传统的欧洲银行信贷的风险由一家机构承担，转变为多家机构分担，分散风险。 包括投资人或票据持有人承担短期风险 承购银行承担长期风险。 货币互换和利率互换（swap transaction） 指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。 互换交易有两种主要类型：货币互换和利率互换。 货币互换（也称为货币掉期）：通常是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。 利率互换(Interest?Rate?Swap)是指交易双方约定在未来的―定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。 货币互换前身：背对背式贷款或平行贷款 背对背式贷款（back-to-back loans）或平行贷款（parallel loans） 涉及两个订约方互相贷出到期日相同的、用两种不同货币标价的、等价的贷款。 交换的本金数量是基于即期汇率，而利息支付和本金的偿还则是基于远期汇率 规避外汇管制和外汇风险 货币互换案例 美国公司——需要借入5年期1000万英镑，发债利率5.75%；发行5年期美元债券，利率8.85%； 英国公司——需要借入5年期1800万美元，发债利率9.25%；发行5年期英镑债券，利率5%； 假如1英镑=1.8美元，则进行货币互换对双方有利。 互换协议 美国公司每年向英国公司以5%的年利率支付1000万英镑债券利息， 英国公司每年向美国公司以8.675%的年利率支付1800万美元债券利息。 投资银行中介费0.25%。 总融资成本降低 （9.25%+5.75%）-[（8.85%+5%）+（0.25%+0.25%）]=0.65% 实际融资成本 美国公司——8.85%+5.25%-8.675%=5.425%(比5.75%节省0.325%) 英国公司——8.925+5%-5%=8.925%（比9.25%节省0.325%） 美国公司 投资银行 英国公司 美元债券投资者 英镑债券投资者 筹资 筹资 美元债券1800万美元 美元债券1800万美元 英镑债券1000万英镑 英镑债券1000万英镑 交换债券 2.期内交换利率 美国公司 投资银行 英国公司 美元债券投资者 英镑债券投资者 利息8.85% 英镑债券利率5.25% 英镑债券利率5% 美元债券利率8.925% 美元债券利率8.675% 利息5% 3.期末归还债券 中介费0.25% 补充：世界上第一份货币互换 　　第一份互换合约发生在世界银行与国际商业机器公司（IBM）间，它由所罗门兄弟公司于1981年8月安排成交。1981 年，由于美元对瑞士法郎（SF）、联邦德国马克（DM）急剧升值，货币之间出现了一定的汇兑差额，所罗门兄弟公司利用外汇市场中的汇差以及世界银行与IBM公司的不同需求，通过协商达成互换协议。这是一项在固定利率条件下进行的货币互换，而且在交易开始时没有本金的交换。 　　世界银行将它的 2.9亿美元金额的固定利率债务与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。互换双方的主要目的是，世界银行希望筹集固定利率的德国马克和瑞士法郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债券来筹集，而世界银行具有AAA级的信誉，能够从市场上筹措到最优惠的美元借款利率，世界银行希望通过筹集美元资金换取IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务；IBM公司需要筹集一笔美元资金，由于数额较大，集中于任何一个资本市场都不妥，于是采用多种货币筹资的方法，他们运用本身的优势筹集了德国马克和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行换得优惠利率的美元。 利率互换案例 中国银行：按固定利率为10%，按浮动利率为LIBOR 美国银行：按固定利率12.5%，按浮动利率为LIBOR+0.5% 美国银行在浮动