《公司理财》第二专题估值和资本预算方法.ppt

第二专题 估值与资本预算 内容 一、折现现金流的估计 二、净现值和投资评价方法 三、投资决策现金流量分析 四、风险分析、实物期权和资本预算 五、股票和债券的估值 一、折现现金流估计 棒球运动员甲、乙、丙在2008年末签署了一份巨额合同。三份合同的标的价值分别为1000万美元、18000万美元和16150万美元。 其中甲的合同为：年薪为500万美元和500万美元俱乐部期权。 而且由于这些钱是分期支付的，因此必须考虑货币的时间价值，即合同的价值并没有报道的那么高。 1. 单期投资——终值 如果你打算以5%的利率投资$10,000, 一年后你的投资额将增加到$10,500 $500 是利息 ($10,000 × .05) $10,000 是本金的偿还($10,000 × 1) $10,500是总和，计算: $10,500 = $10,000×(1.05). 投资最后总计称为终值(FV). 在单期投资情形中, FV的公式为: FV = C0×(1 + r) C0 是当前的现金流(基期) r 是适用的利率 单期投资—— 现值 如果你打算在一年后以5%的利率得到$10,000, 你的投资现在值 $9,523.81 在单期投资情形中, PV 的公式为: 单期投资——净现值 一项投资的净现值 是这项投资未来现金流的现值减去成本的现值 假设有一项投资，承诺一年后支付 $10,000， 现在的价格是$9,500， 利率为 5%。 你应该进行投资吗? 在单项投资情形中, NPV 的公式为: NPV = –Cost + PV 2. 多期投资——终值 一项投资的终值计算公式可以表达为: FV = C0×(1 + r)T C0 是期初现金流, r 是适用的利率, T 是资金投资所持续的时期数。 假设在M公司最初公开上市的时候投资，M公司现在付给股东的股息是 $1.10, 其股息预计在以后的五年中以40%的比例增长。 五年后的股息为多少? FV = C0×(1 + r)T $5.92 = $1.10×(1.40)5 终值和复利 在第五年已是 $5.92, 大于初始股利和五倍的单利利息之和。 $5.92 $1.10 + 5×[$1.10×.40] = $3.30 终值和复利 复利的威力 1626年，荷兰西印度公司在北美洲的殖民地用价值60盾的小饰物从美国土著人手中购买了曼哈顿。根据当时的汇率，60盾相当于24美元，若按照5%的利率复利计算，24美元在383年后的今天价值为20亿美元，显然曼哈顿现在的价值不止20亿美元。但是，历史上很难找到一个持续383年且年收益率为5%的投资项目。 现值和复利 在年利率为15%的情况下，一个投资者现在需付出多少钱 才能在5年后得到 $20,000? 要等多长时间? 现在储蓄 $5,000 ，年利率为10%, 需要多长时间才能增为 $10,000? 3.复利计息期数 复利计息在一年之中发生m次， T年后的投资终值为: 实际利率 在上个例子中的一个问题是 实际的年利率是多少? 实际利率 (续篇) 因此, 12.36%的利率年复利计息和 12%的年利率每半年复利计息的结果是一样的。 12.36%称为实际年利率，由于复利的原因，实际年利率要高于名义利率。 计算公式为： 若名义利率为8%，按季复利计息，实际利率是多少？ 实际利率 (续篇) 一项年利率为18% 的借款如果按月复利计息，其实际利率是多少？ 该借款的月利率为 1?% 该项借款的实际年利率为 19.56 % 名义利率为10%，不同计息次数的实际年利率 连续复利 连续复利下T年后的终值： 若以连续复利把1000美元投资一年，年末的值为： 4. 简化公式 永续年金 永续年金是一系列没有终止的现金流 永续增长年金 一系列以一定比率增长下去没有终止的现金流 年金 一系列持续一段固定时期的现金流 增长年金 一系列以一定比率增长的一段固定时期的现金流 永续年金 一系列没有终止的现金流 永续年金：例题 一项承诺每年支付￡15英国公债价值是多少（投资者可以永远每年都从英国政府领取利息）? 利率为10% 永续增长年金 以某种速度永远持续增长下去的系列现金流 永续增长年金：例题 下一年股息预计为 $1.30，投资者估计以后股息将以每年5%的速度增长，折现率为 10%, 现在股票的估价是多少? 年金 稳定有规律的持续一段固定时期的现金流 年金含义 一项年金可被估价为两种永续年金的差值： 一项是从第一期开始计息的永久年金 减去第T+1期开始付息的永久年金 年金——举例 如果打算支付每月$400的汽车贷款，能承担多少价格的汽车？假设利率 7%，贷款期限是36个月。 增长年金 有规律的在一定时期增长的现金流 增