跨境资本流动的原因风险及防范.pdfVIP

维普资讯 维普资讯 NOVEMBER200511 跨境流动 。通常意义上所说 的资本流动包括 由于真实贸 成 了跨国集团、共 同基金 、养老基金和对冲基金等各种 易、投资收益、转移等交易引起的资金跨境流动，以及 新的投资机构，以及远期、期货 、期权、掉期等衍生投 由于投融资引起的国际资本流动 。进入九十年代 以后， 资工具的迅猛发展。使得各类 国际资本能够通过机构投 跨境资本的跨境流动规模扩大、转移速度加快，其主要 资者和衍生工具，最终实现跨境资本流动 的获利 目标。 原 因在于 ： 二、跨境资本流动的风险表现 (一)各国资本和金融账户的日益开放，为资本跨境流 跨境资本流动的风险是指由于跨境资本流动衍生的 动提供了制度基础 风险，即由于跨境资本流人和流出而 引发的经济体 内部 资本有序的跨 国流动是现代市场经济发展的客观要 的非兼容性和破坏性，乃至经济发展的不可持续性 。具 求 。跨境资本流动 可以改善资源配置 ，提高资源的使用 体 表现为宏观经济的非稳性 、公共财政的中断性、金融 效率，促进全球经 济的增长 。对 于资本流人的 国家，资 体系的脆弱性、金融市场的投机性和市场主体的传染性 本跨境流动不仅可以拉动国内投 资、增加就业，而且还 等风险。 可以带来先进 的市场意识、现代的技术和科学 的管理理 1．宏观经济的非稳性风险 。在经济制度不完善、经 念。对于资本流出的国家而言，资本流动有利于对外资 济结构不合理和市场体系不健全的条件下，由于跨境资 产的多元化，提高投资回报率，同时减少对国内资源的 本流动的非内生性和不相容性 ，跨境资本流动会引起经 占用。对于全球金融市场而言，跨 境资本的有序流动极 济衰退、通货紧缩、失业上升和收支失衡风险 。在跨境 大地推动 了国际金融市场的繁荣和发展，为经济和金融 资本过度流人的情况下，总需求的过度扩张直接表现为 的全球化创造 了有利条件。为了促进国际交易的发展， 通 货膨胀的压力、实际汇率的升值和经常账户赤字的扩 充分发挥外 贸和外资对国民经济的拉动作用，许 多国家 大。相反，在跨境资本大量逆转 的情况下，投资突然中 取消了对贸易和资本实行区别汇率的制度，放弃 了强制 断，生产能力下降，失业率上升，经济出现萎缩 。与此 性的贸易收入结汇的规定，减少 了对资本金融项 目交易 同时 ，由于投 资者信心和对外竞争力下降，外汇市场外 的 限制，实行优惠的外资政策 ，使 资本流动趋于 自由 汇供不应求，名义汇率大幅贬值，外汇储备短期 内大量 化，全球金融市场趋于～体化，并极 大地促进了跨境资 流失，出现支付性危机 。在资本大进大出的情况下，宏 本流动的发展，尤其是国际资本向发展 中国家的流人。 观经济失衡 的风险加大。 (二)发达和发展中市场的相对差异，为跨境资本流动 2．公共财政 的中断性风险。许 多发展 中国家，在急 提供了直接动力 功近利政 策和软约束财政的情况下，为解决政府的人不 资本保值和增值的本质需求是资本流动的原始动 敷 出问题，往往过度 对外举债，通过外债的流人来缓解 力 。一方面 ，发达国家 的资本源源 惭 流人发 展中国 政府支出的不足 。随着债务本金和利息偿还压力 的加 家 。主要原 因是：(1)发展中国家市场资源廉价 、竞争 大，没有产出支