守正出奇行业配置体系初探和当前配置建议.PDFVIP

[Table_Title] 证券研究报告•策略研究 行业配置研究报告 [Table_MainInfo] 守正出奇：行业配置体系初探与当前配置建议 2015 年8 月11 日 报告摘要  行业配置旨在评判哪些行业未来有更好的风险收益比。基于我 们对股价的理解，提出“守正出奇”行业配置思路：以确定性 证券分析师 孙 聪 强的价值判断为基础，发现不合理，我们相信不合理终会得到 执业资格证书号码：S0600108100651 修正，此谓“守正”；在不同市场环境对影响市场行为的因素 联系电话：021 sunc@ 进行具体分析，判断不合理何时会进行修正，此谓“出奇”。 我们的策略不刻意追求涨幅最大，重点在于：无论市场涨跌， 大概率都可超越指数。  估值比较评价：我们以ROE-PB 比较方法为基础。在计算ROE 证券分析师 包卫军 执业资格证书号码：S0600512080002 时，强调财务数据调整。采取自下而上的方式比较行业估值： 联系电话：0512 把所有上市公司放在一起比较，分别对每家上市公司的盈利和 baowj@ 估值进行评价并且打分，汇总为行业评分。最终通过综合评分 和矩阵分析两种方式相结合，找到相对低估的行业。  市场行为分析：分别观察市场风格和市场情绪。我们从经济周 期、经济发展脉络、股市牛熊周期等角度判断市场风格，预测 市场偏好；跟踪市场情绪，观察市场偏好的程度，判断是否出 现贪婪或恐惧，识别动量或反转效应。  行业配置建议：在当前市场环境下，根据我们对市场风格的分 析，倾向于防御：盈利稳定、护城河强、现金充沛、低估。估 值比较评价与市场行为分析，指向一些共同的方向，这让我们 对结论的确定性程度更有信心。我们建议超配行业：公用事业、 交通运输、银行、食品饮料和医药生物。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业配置研究报告2015 年08 月11 日 1. 基本理念与行业配置思路 1.1. 行业配置要解决什么问题 重点在于比较，判断哪些行业在未来能取得更好的股价表现（至少 超越指数）。确切地讲，我们立足于当前，考虑各种可能性（概率分布）， 评判哪些行业未来的风险收益比更好。从卖方实用性的角度，这个“未来” 最好能够是短期概念。 1.2.何谓“守正出奇” 在明确行业配置的目标之后，具有哪些特征的行业会有更好的风险 收益比？作为二级市场投资者，这个问题的关键在于对股价的理解： 1）股票代表公司所有权，这是根本。