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看好
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me 非银行金融行业
从PB 估值入手，TOP5 券商深度横向对
比
我国证券市场近乎于垄断竞争格局，近年来行业集中度提升，大券商的竞争优势 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
随之得到市场的认可与重视。本篇报告致力于通过拆解市净率估值系数，来对影 国家/地区 中国/A 股
行业 非银行金融
响大券商估值的核心因素做出分析，并对其业务进行横向对比，优中选优。
报告发布日期 2018 年03 月22 日
核心观点
行业表现
根据 PB 估值系数，拆分五大券商业绩。券商的核心估值系数为市净率，根
据计算方法，我们对其进行拆分，选择三大核心因素（分红率、增长率、ROE） 非银行金融 沪深300
进行研究。而在研究标的的挑选上，根据核心指标的行业排名情况，中信证 38%
券、海通证券、国泰君安、华泰证券和广发证券是行业的前五大券商。 25%
分红率：券商分红率普遍高于30% ，受市场环境与券商经营发展规划影响， 13%
具有较大的波动性，大券商之间不具有孰高孰低的显著差异。 0%
增长率：券商业绩增速具有较强的一致性，且 2016 年以来大券商业绩同比 -13% 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2
0 0 0 0 0 0 0 1 1 1
表现优于行业。值得注意的是，业绩同比表现对于估值有一定的影响，但是 / / / / / / / / / /
7 7 7 7 7 7 7 7 7 7
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
外部影响因素 （市场环境）较难控制，因此增
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