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投资分斩 关于现代投资组合理论研究的文献综述 ■谢晓闻华南师范大学经济与管理学院 [摘要]现代投资组合理论是现代金融理论的重要组成部分，对现代投资组合理论的研究将有助于人们更加深刻地研究现代金融理 论。本pAMarkowitz的均值一方差投资组合模型为起点。对现代投资组合理论研究的文献进行了简单的综述。 [关键词]投资组合收益风险 投资组合是指投资者手中所持有的股票、债券和金融衍生产 风险控制研究了投资组合问题，从而构建了一个动态投资组合模 品等构成的组合。人们构建投资组合是出于分散和规避风险的考 型。史宇峰、张世英(2008)基于时变相关系数构建了一个动 虑。1952年，Markowitz在金融财务杂志上发表的《投资组合选态投资组合模型，同时也求得了该模型的解析解，并在此基础 择》是公认的现代投资组合理论研究的开端，之后的现代投资组 上进行了实证检验，检验结果表明该模型对于控制投资组合的 合的研究大部分都是围绕Markowitz投资组合理论而展开的。 一、关于投资组合中最优权重的研究 (2010)建立了一个带有三个目标和离散变量的动态投资组合优 Markowitz在其提出的均值一方差投资组合模型中。以均值和化模型，该模型为风险、收益和证券数量之间找到了一个平衡。 标准差分别度量收益和风险。要使投资组合在预期收益条件下其 四、小结 风险最小或者在既定风险条件下其收益最大，就必须求出投资组 合中个股的权重。针对这个问题，学者进行了广泛的研究。王键 理论的研究现状进行了简单综述，并着重阐述了投资组合中最优 和屠新曙(2000)在Markowitz模型的基础上提出了用几何方法求权重的求解、静态投资组合模型和动态投资组合模型中的部分研 解投资组合的最优权重，这种方法可以分别求出既定收益和既定 究成果。这些研究成果对于学者的后续研究将起到很大的推动作 风险条件下投资组合中个股的最优权重，因而具有较强的现实意 用。 义。张波、陈睿君和路璐(2007)提出用粒子群算法求解投资组 合最优权重，并在以VAR为基础的投资组合模型中对该方法进行 参考文献： H．Markowitz．Portfolio ofFinance， 了实际检验，检验结果表明该算法可以非常有效地求出投资组合 …1 selection[J】．TheJournal 的最优权重。 1952，7(1)：77—91 二、关于静态投资组合模型的研究 【21屠新曙王健：求解证券组合最优权重的几何方法Ⅱ】．中国 管理科学．2000，8(3)：20-25 金融数学的出现使现代金融理论进入了定量分析的阶段，而 【3】张波陈睿君路璐：粒子群算法在投资组合中的应用叩． 要对投资组合进行定量分析，就需要对其进行数学建模。Rachel 系统工程，2007，25(8)：108-110 Campbell、RonaldHuisman和KeesKoedijk(2001)在均值一 【4JRachel Huisman，Kees Campbell，Ronald 方差模型框架下利用极大极小法提出了一个投资组合选择模型。 selectioninaValue—at—risk of portfolio framework[J]．JournalBanking 该模型是非常具有现实和理论意义的。PankajGupta、Mukesh