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第十章 股利政策 股利概述 股利发放的程序 股利的种类 股利理论 股利政策 股利概述 定义 股利指股份公司按发行的股份分配给股东的利润。股息、红利亦合称为股利。 股利政策 指企业制定的是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利等有关内容的决策。 相关指标 股利支付率 每股股利 股利收益率 股利发放程序 股利宣告日 股权登记日（除权日XR） 除息日(XD) 股利支付日 股利的种类 现金股利 股票股利 债券股利 财产股利 股利理论 传统理论 现代理论 传统理论 一鸟在手： 企业价值与股利政策相关 威廉斯模型： 股票价值等于未来全部股利现值之和； 华特模型： 根据投资机会决定股利政策； 戈登模型： 股利政策会影响公司价值。 现代理论 MM理论： 公司价值（或股票价格）和股利政策无关，即没有最佳或最差的股利政策。 MM的假设条件： 1、完美资本市场假设； 2、理性假设； 3、准确预期假设。 税收理论 股利收入和资本利得按不同的税率征税导致股票价格或公司价值与股利政策相关。通常来讲（每股的情况），股利收入的实际税率高于资本利得税率。 我国还没有开征资本利得税（股票）。 信号传递理论 代理成本理论 两者都是对MM理论假设条件的放松，以和现实更加吻合。 股利政策 股利政策制定的原则 股利政策 股利政策制定的原则 股东财富最大化原则 长期利益和短期利益兼顾原则； 有利于形成最佳的资本结构原则； 保持股利政策稳定性和连续性原则； 保持合理股价原则。 股利政策 剩余股利政策： 以满足公司的资本需求为出发点，公司利润首先满足预期收益率超过资本成本的投资资金需要，若有剩余利润，才用于派发股利。 剩余型股利政策反映的股利是一个完全由投资方案决定的被动剩余额。 固定股利政策； 公司从税后利润中提取固定百分比的部分作为股息分配给股东。先考虑发放股利，后考虑保留盈余。 * 稳定增长政策； 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，在一段时间内不论公司的盈利状况和财务状况如何，派发额都保持不变；只有当公司管理层认为未来收益将高到足以能调高股息水平时，予以增加；而在公司未来收益前景不能维持当前股息水平时，予以减少。 额外股利政策 公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润较多的年份，可将盈余以额外股利的形式派发给公司股东。