债券价格与收益完成版xiugai.pptVIP

三、债券各种收益率的量值 （一）、分析收益率的意义： a.任何投资，投资者本质上关心的都是收益率 b.不同债券进行比较时，收益率更具可比性 债券的各种收益率 1、到期收益率(yield to maturity)是使得承诺的未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率。 到期收益率与项目评估中的内部收益率（内在收益率）概念一致。 2、到期收益率包含的三个假定：a.没有违约风险b.投资者持有到期c.再投资收益率不变 （一）到期收益率 计算方法： 试错法，即先选择一个贴现率计算其内在价值，与债券价格进行比较，如果比债券价格大，则选择一个较大的贴现率再进行计算；如果比债券价格小，则选择一个较小的贴现率再进行计算。直到找到一个使内在价值与债券价格相等（约等）的贴现率。 可用财务计算器或计算机计算。 债券的各种收益率 Excel “财务”工作表 债券的各种收益率 评价方法： 单一债券选择：与期望收益率或必要收益率比较 多个债券之间比较：内在价值是一个绝对指标，只能与市场价格进行比较；而到期收益率是一个相对指标，可以对不同的债券进行横向比较，选择收益率较高的债券 债券的各种收益率 三、债券收益率的多种量值 债券属性 与债券收益率的关系 1.期限 当预期收益率调整时，期限越长，债券的价格波动幅度越大；但是，当期限延长时，单位期限的债券价格的波动幅度递减。 2.息票率 当预期收益率调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大。 3.可赎回条款 当债券被赎回时，投资收益率降低。所以，作为补偿，易被赎回的债券的名义收益率比较高，不易被赎回的债券的名义收益率比较低 4.税收待遇 享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高。 5.流动性 流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高。 6.违约风险 违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。 7.可转换性 可转换债券的收益率比较低，不可转换债券的收益比较高。 8.可延期性 可延期债券的收益率比较低，不可延期的债券收益率比较高。 计算例子： 假设有一债券面值M=100，期限 n=2年，票面利率i=5%，市场价格P=94.69，试计算其到期收益率。对于期限为2年的债券计算器到期收益率较为容易，直接解二次方程即得，V(7.975%)=94.69。 利用Excel的IRR函数计算到期收益率，例：696国债，前面的例子中已计算出，收盘价是132.93元时，其到期收益率IRR=2.98% 债券的各种收益率 （二）持有期收益率 持有期收益率即持有期回报率，是指投资者在投资债券后在到期日前将其卖出，在一段持有的时间里的收益水平。 债券的各种收益率 例:假设你以1 170.27元的价格购买了息票率为12%的20年期债券，其YTM为10%。基于对经济形势和资本市场的分析，你预期5年后该债券的YTM将下降至8%，如果这个判断是正确的，你希望计算5年后该债券的未来价格(Pf)，以估计预期收益率。假设估计的持有期为5年，即剩余年限为15年，市场利率为8%。 债券的各种收益率 该债券第5年末价格： P= 债券的各种收益率 该债券的持有期收益率为： 债券的各种收益率 债券价格与收益 报告人：刘慧 小组分工展示 刘慧、刘悦（特征、定价、量值） 李志鹏、郑超（CDO、CDS模型） 李治娟（市场风险综合度量） 樊瑾瑾（习题：1-10题） 海玉红（习题：11-19题） 周勇（习题：20-28题） 张维铎（习题：29-31题） 王弘旭、马小钦（CFA试题探究） 债券价格与收益 一、债券的特征 二、债券的定价 三、债券收益率的多种量值 四、信用违约掉期与担保债务凭证 一、债券的特征 债券市场演变过程 1 债券不同分类 3 债券基本特征 2 利率、偿还期限影响因素 4 1994年交易所开辟国债期货 交易。 1995年财政部发行记账式国 债。 1997年人民银行决定商业银 行全部退出上海和深圳交易 所的债券市场。 1988年财政部在全国61个 城市进行国债流通转让的 试点。 1990年12月接受实物托管。 1994年因滥发假国债代保管 单被关闭。 1997年6月银行间债券市场 就此启动。 1999年至2000年间大量发行 债券，场外债券市场成为主 导力量。 2001年后财政部尝试发行跨 国债券。 我国债券流通市场的历史演变过程 上海证券交易所为代表的场内债券市场(1994年至1997年) 实物券柜台市场(1988年至1993年） 银行间债券市场代表的场外债券市场(1999年至今) 1、债券市场演变过程 3 安全性 1 偿还性 2 流动性 4 收益性 基本特征 流动性