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OTA行业同程艺龙专题研究报告 目录 一、拥抱资本，强强联手下赴港上市 1 （一）坚守初心，深耕在线游——同程网络发展历程 1 （二）“海归”背景，再上征程——艺龙发展历程 2 （三）分分合合，同程艺龙终联手上市 5 二、合纵连横，谱写在线旅游新版图 8 （一）“合纵”：资源共享以扩大业务 8 1、平台“大而全”——提供完整的在线旅游服务 8 2 、合作“广而紧”——保证丰富的旅游产品供给 13 （二）“连横”：腾讯援手助业绩扭亏 14 三、群雄逐鹿，在线旅游中巨头林立 18 （一）竞争态势：梯队分明，巨头争“霸” 18 （二）资本运作：全面布局，头部集中 20 四、版图展望：万千宠爱，流量红利 22 （一）背景强大，各方支持 22 1、与腾讯——流量依赖 22 2 、与携程——竞合关系 25 （二）错位竞争，蓄势而发 26 1、区域市场：在周边游占据优势 26 2 、增量红利：非一线城市消费升级 27 五、结论：股东支持奠定发展基础，非一线城市带来增长红利 31 六、盈利预测 32 七、风险提示 32 图目录 图 1：同程发展战略回顾 1 图 2：艺龙发展战略回顾 3 图 3：艺龙开曼私有化进程 4 图 4 ：公司重组前股权构架 6 图 5：公司重组后股权构架 7 图 6：在线旅游市场规模复合增速达39.8% 8 图 7：OTA 旅游市场规模复合增速达39.9% 8 图 8 ：同程线上业务服务开发开支增加 9 图 9 ：艺龙服务开发开支稳定 9 图 10：公司线上平台提供一站式服务 10 图 11：艺龙总收入达25.19 亿元 10 图 12：同程线上业务总收入达27.08 亿元 10 图 13：机票+酒店在在线旅游交易中占比达到77.6% 11 图 14：OTA 在线住宿规模已达1,556 亿元（十亿元） 11 图 15：OTA 在线交通规模已达5,139 亿元（十亿元） 11 图 16：公司住宿预订交易额达223 亿元（百万元） 12 图 17：公司交通票务交易额达800.38 亿元（百万元） 12 图 18：同程线上交通票务收入达24.68 亿元（百万元） 12 图 19：艺龙交通票务收入为6,130 万元（百万元） 12 图 20：同程线上住宿预订收入1.01 亿元（百万元） 13 图 21：艺龙住宿预订收入为23.62 亿元（百万元） 13 图 22：公司拥有多种合作模式 13 图 23：同程及艺龙平均月活跃人数（百万人） 15 图 24：同程及艺龙平均月付费用户（百万人） 15 图 25：艺龙经营利润扭亏为盈（千元） 15 图 26：艺龙销售成本幅降低 （千元） 15 图 27：艺龙销售及营销开支大幅降低（千元） 16 图 28：艺龙行政开支大幅降低（千元） 16 图 29：艺龙毛利大幅增长 （千元） 16 图 30：艺龙的毛利率及利润率提升 16 图 31：同程线上业务经营利润实现扭亏（千元） 17 图 32：同程线上业务毛利润大幅增长（千元） 17 图 33：同程线上业务销售及营销开支增加 （千元） 17 图 34：同程线上业务毛利率及纯利率提升 17 图 35：在线旅游市场梯队分明 18 图 36：中国在线度假自助游市场携程第一 20 图 37：中国在线旅游度假跟团市场途牛第一 20 图 38：中国在线周边游市场驴妈妈第一 2