第11章 中央银行的货币政策及其操作.pdf

第11章 中央银行的货币政策 及其操作 11.1 货币政策目标 11.1.1 货币政策目标的内容 11.1.2 货币政策目标之间的关系 11.1.3 通货膨胀目标制的实践 11.1.4 中国人民银行的货币政策目标 11.1.1 货币政策目标的内容 1、物价稳定 2、充分就业 3、经济增长 4、平衡国际收支 11.1.2 货币政策目标之间的关系 1、稳定物价与充分就业的冲突 2 、稳定物价与国际收支平衡的冲突 3、经济增长与国际收支平衡的冲突 4 、稳定物价同经济增长之间的冲突 11.1.3 通货膨胀目标制的实践 1、通货膨胀目标制是一个货币政策框架，它的主要特点是公开宣布 一个或多个时限内的官方通货膨胀的数值目标(或目标区间) ，同 时承认稳定的低通货膨胀是货币政策的首要长期目标。 2 、新西兰储备银行于1989年提出实施通货膨胀目标制，荷兰、澳大 利亚、加拿大（1991），瑞典、芬兰、西班牙（1992），英国、 以色列、墨西哥（1993）等国先后公布了各自的通货膨胀控制目 标。 3、通货膨胀目标制的实施意味着中央银行货币政策最终目标的选择 日益“ 中性化” 。所谓“ 中性”货币政策目标，就是使利率水平保持 中性，对经济既不起刺激作用，也不起抑制作用，使经济在其自 身的潜在低通货膨胀条件下持续稳定增长。 4 、通货膨胀目标制的政策框架的基本内容和特点是：(1)抑制通货膨 胀成为中央银行惟一的政策目标，政策当局必须事先确定比较明 确的、定量化的目标通货膨胀率并向全社会公布；(2)货币当局为 实现这一目标做出相应的承诺，通货膨胀目标的实现与否，成为 评价货币政策绩效的首要标准，为此，中央银行享有充分的独立 性；(3)根据社会公众对通货膨胀的预期以及中央银行对通货膨胀 的预测是否偏离公布的目标，中央银行决定货币政策工具的运 用。 11.1.3 通货膨胀目标制的实践 5、通货膨胀目标制的约束因素是指保证实现目标的必备 条件，主要有四个方面：一是通货膨胀目标的确定， 即确定本国所能接受的物价波动区间；二是通货膨胀 的计量与预测指标。大多数国家用广义价格指数衡量 通货膨胀，如消费价格指数或零售价格指数；三是政 策操作的透明度。通货膨胀目标制要求中央银行的货 币政策对经济状况的反应有实质性的变化，它要求货 币政策具有高度的前瞻性，中央银行能够准确预测未 来通货膨胀并及时调整通货膨胀的预测误差；四是中 央银行行长对通货膨胀目标制所承担的责任，即当实 际通货膨胀率超出目标区后，中央银行行长应负什么 责任。 11.1.4 中国人民银行的货币政策目标 1、从1983年到1995年以前 ：发展经济，稳定货币 2 、1995年颁布、2003年修改后《中国人民银行法》 ：保持货币币值 稳定，并以此促进经济增长 11.2 货币政策的中介目标和操作目标 11.2.1 选择中介目标和操作目标的标准 11.2.2 充当中介目标的变量 11.2.3 中介目标变量的变化与泰勒规则 11.2.4 充当操作目标的变量 11.2.5 金融创新对货币政策中介目标的影响 11.2.6 中国人民银行的货币政策中介目标 11.2.1 选择中介目标和操作目标的标准 1、可测性(Measurability)，指所选择的金融变量必须具有明确而合理 的内涵和外延，其指标必须能够数量化，且数据容易获得，短期 内能够经常汇集，从而使中央银行能迅速而准确地获得有关变量 指标的资料数据并做出分析和判断。 2 、可控性(Controllability)，指中央银行通过各种货币政策工具的运 用，能较准确、及时、有效地对该金融变量进行控制和调节，即 能较准确地控制该金融变量的变动状况及变动趋势。 3、相关性(Relatedness to Goal)，指中央银行选择的中介目标必须与 货币政策最终目标有极为密切的联系。它们可以是正相关，也可 以是负相关，但相关系数越高越好。 11.2.2 充当中介目标的变量 1、货币供应量 2 、长期利率 3、汇率 11.2.3 中介目标变量的变化与泰勒规则 1、进入20世纪90年代以后，短期利率和长期利率重新作为西方各国 中央银行货币政策的中介目标，这一重大转折的原因在于现实环