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* * 评价 优点 反映了投资期内的全部现金流量,具有广泛的适用性 考虑了货币时间价值,增强了现金流量的可比性 考虑了投资风险,表现在折现率上 缺点 * * (二)获利指数法(PI,profitability index rule)(或现值指数法PVI,present value index rule) 定义:是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比 公式 决策原则 获利指数≥1,说明投资方案实施后的投资报酬率大于预期报酬率,方案可行;若获利指数<1,应放弃投资 在对多个可行互斥投资方案决策时,应选择获利指数最大的项目 * * 沿用前例 对该方法的评价 (与净现值法的异同) 相同点:都需要计算现值,都可用来评价投资方案,但都不反映投资项目本身可达到的具体报酬率 不同点:净现值法下净现值是个绝对数,反映投资的效益;而获利指数法中的获利指数是个相对数,反映投资的效率,便于投资规模不同而又相互独立的投资项目之间的比较 * * (三)内部收益率法(IRR,Internal Rate of Return Rule) 定义:是使投资方案的净现值为零的折现率,又称内部收益率 基本原理:NPV以预期投资报酬率作为折现率,只要NPV不为0,就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期的投资报酬率;当NPV=0时说明两种报酬率相等。IRR的目的在于计算出投资方案实际可能达到的投资报酬率 决策原则:在对某一方案决策时,内含报酬率>资本成本时,方案可行;在有多个可行互斥投资方案决策时,应选择内含报酬率最大的投资方案 * * 计算公式及方法 公式 数学上可以证明:当n>2时,无公式解,只能通过“插值法”计算 方法 试算法 查表法 * * NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2- i1 IRR-i1 NPV1 NPV1+| NPV2| IRR计算公式 试算法 * * 对该方法的评价 能直接反映出投资项目的实际收益水平 计算过程较复杂 经营期现金流量呈不规则分布时,会出现多个内含报酬率,难以进行决策 * * (四)等年值法 * * 第一节 证券投资概述 一、证券投资的定义 * * 二、证券投资的风险 (一)投资风险的含义 由于不确定因素的存在导致投资收益偏离预期收益,使得收益的实现发生风险 (二)投资风险的类型 P123、137-138 1.系统风险——是指由于某种全局性因素引起的投资收益发生变动的可能性 又称为不可分散风险 包括内容 市场风险。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动,从而影响投资收益的实现。如影响实物投资的成本和证券投资的收益等 * * 利率风险。利率变动影响证券价格从而影响证券投资收益 作用结果:利率与证券价格呈反方向变化 作用原理:一是改变资金流向。利率上升,储蓄等增加,证券需求减少,从而价格下降。二是影响公司融资成本。其他条件不变时,影响公司盈利水平并进而影响股票价格 作用源头:央行 购买力风险。指通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险 偶然事件风险。自然灾害、政治风险等 * * 2.非系统风险——是指只对某个企业产生影响的风险 又称为可分散风险 包括内容 经营风险。来自政府的产业政策调整、竞争对手的实力变化和企业内部的决策失误或管理不善 财务风险。起因于企业的筹资决策。资本结构不当,债务负担过重,不能按期还本付息,面临诉讼、破产等威胁 信用风险。又称违约风险。可归属于财务风险 * * 三、证券投资的收益 (一)表达方式——常用相对数 (二)计算公式 实际投资收益率的计算 不考虑货币时间价值 考虑货币时间价值 证券投资收益率就是计算其内含报酬率 预期投资收益率如何计算? * * (三)证券投资组合收益的度量 是资产组合中所有资产期望收益率的加权平均数。用公式表示为 wi——表示第i项资产在投资组合中所占的比重 ——表示第i项资产的期望收益率 * * 证券投资决策 决策标准:是否有投资价值 比较内在价值与目前的市价 内在价值含义:又称投资价值、公正价值、资本化价值和理论价格(投资者) 表明了投资者为取得未来的收益所愿意投入资金的最高数额 如果内在价值大于或等于购入价格(发行价格或市场价格),则表明投资可行 类别 一、债券投资决策 二、股票投资决策 * * 一、债券投资决策 (一)债券投资决策方法 1.比较内在价值与市价,确定投资的可行性 当内在价值>市场价格(买价)时,值得购买 2.根据收益率确定 计算债券的内在收益率(即内含报酬率) 再与企业的必要投资收益率进行比较确定 当债券的内在收益率>必要投资收益率时,值得投资 * * (二)债券内在价值的计算 1.计算通式:债券内在价值=面值的现值+各期利息的
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