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投资者认知偏差与财务报告透明度内在关系实证探究 摘要：本文从行为金融学中投资者情绪的角度， 结合财务报告透明度的度量，首先从理论上厘清投资者认知 偏差与财务报告透明度之间的逻辑关系，然后分别选择确定 财务报告透明度与投资者认知偏差的表征变量，并用实证分 析方法检验这种交互关系。 关键词：投资者认知偏差；财务报告；财务报告透明度 一、文献回顾与研究假设 Rajgopal发现，当投资者对正的盈余震惊(positive earnings surprises)乐观反应时，公司管理层会通过盈余 管理程序调增公司盈余；而Bergman and Roychowdhury发 现了公司管理层通过策略性地选择信息披露水平试图对投 资者情绪产生影响，进而产生情绪诱致偏差 (sentiment-induced bias)的证据；Gu也认为公司管理层 可能通过机会主义地在各期调整会计盈余以操控投资者的 预期，对投资者认知偏差产生影响。同时Gu也指出，管理 层操控与盈余/价格之间的关系需要进一步的深入研究。 因此，借鉴前人的研究成果，我们提出研究假设1：投 资者认知偏差与财务报告透明度之间的关系是互动的。 二、研究设计 1.样本选择与数据来源 我们选取沪、深两市2011年所有上市公司为初选样本; 剔除2011年新上市的公司；剔除金融保险行业公司；剔除 数据不全的公司。根据上述原则我们选取了 1744家上市