基于跳跃-扩散过程的最优套期保值比率的确定-金融学专业论文.docxVIP

参 参 考 文 献 后 记 摘 要随 摘 要 随 着 对 金 融 资 产 价 格 或 收 益 率 时 间 序 列 的 研 宄 深 入 ，越 来 越 多 的 实 证 研 究 发 现 这 些 时 间 序 列 并 非 平 滑 连 续 ，而 会 出现 各 种 幅 度 不 一 的跳 跃 ，造 成 时 间 序 列 的 不 连 续 性 。产 生 跳 跃 的 最 根 本 原 因 是 重 大 的 、有 冲 击 性 的信 息 到 达 市 场 。尽 管 跳 跃 的 发 生 频 率 不 高 ，但 由于 其 幅 度 比较 大 ，对 市 场 的影 响不 容 小视 。因 此 ，在 刻 画 金 融 资 产 价 格 或 收 益 率 时 间 序 列 的 模 型 中 需 要 加 入 跳 跃 这 一 因 子 来 更 好 地 描 述 异 常 事 件 带 来 的价 格 大 幅 变 化 。在 套 期 保 值 的 研 宄 中 ，金 融 资 产 价 格 或 收 益 率 时 间序 列 的大 幅 波 动 也 不 容 忽 视 ，因 为 偶 然 的 大 幅 变 化 会 带 来 套 期 保 值 资 产 组 合 收 益 的 大 幅 波 动 ，给 套 期 保 值 者 带 来 意 料 之 外 的 风 险 。 本 文 首 先 总 结 了 套 期 保 值 理 论 和 策 略 的 发 展 ，从 风 险 完 全 或 者 大 部 分 对 冲 到 资 产 组 合 的套 期 保 值 理 论 的 发 展 ，套 期 保 值 者 寻 求 的 目标 从 “风 险 转 移 ”转 换 为 “风 险 管 理 ”， 并 且 还 介 绍 了不 同套 期 保 值 目标 下 套 期 保 值 方 法 的 研 究 进 展 ， 重 点 强 调 了动 态 套 期 保 值 理 论 ；然 后 整 理 了金 融 资 产 价 格 或 收 益 率 时 间序 列 分 布 和 波 动 的 研 宄及 其 进 展 ，介 绍 了金 融 资产 价 格 或 收 益 率 序 列分 布 的尖 峰 厚 尾 特 征 及 相 应 的 波 动 方 面 的 特 征 ---波 动 聚 集 性 、杠 杆 效 应 、长 记 忆 性 ，并 且 还 介 绍 了 非 连 续 波 动 的 跳 跃 动 态 性 的 相 关 研 究 ；最 后 ，重 点 介 绍 了 随 机 波 动 模 型 及 加 入 跳 跃 因 子 的 随 机 波 动 模 型 以及 模 型 的 参 数 估 计 方 法 … 贝 叶 斯 的 M C M C 方 法 。 在 此 基 础 上 ，选 取 中 国铜 、铝 的 现 货 和 期 货 市 场 进 行 实 证 研 究 ，发 现 对 收 益 和 波 动 两 项 加 入 同 时 跳 跃 的 SV CJ 模 型 相 对 于 没 有 加 入 跳 跃 的 SV 模 型 和 只对 收 益 项 加 入 跳 跃 的 SV j 模 型 能 更 好 地 拟 合 收 益 率 时 间 序 列 的 波动 行 为 。然 后 ，又对 三 个 模 型 下 的最 优 套 期 保 值 比率 及 其 绩 效 进 行 研 宄 ，发 现 SV CJ 模 型 下 的 最 优 套 期 保 值 比率 在 降低 套 期 保 值 投 资 组 合 收 益 方 差 方 面 效 率 最 高 ，但 结 合 收 益 来 看 SV CJ 模 型 降低 方 差 的 同时 ，套 期保 值 投 资 组 合 的 平 均 收 益 也 降低 得 很 快 。 虽 然 本 研 宄 是 基 于 跳 跃 -扩 散 过 程 ，但 跳 跃 方 面 的 研 宄 还 仅 限 于 收 益 项 的 跳 跃 和 收 益 与 波 动 两 项 的共 同跳 跃 ， 可 进 一 步 研 宄 收 益 和 波 动 两 项 相 互 独 立 的 跳 跃 。 关 键 词 ：跳 跃 -扩 散 过 程 、动 态 套 期 保 值 比率 、SV 模 型 、SV J 模 型 、SV CJ 模 型 、 贝 叶 斯 的 M C M C 方 法 中 图书 分 类 号 ： F22 A b A b st ra c t W ith d e ve lo p m e nt o f re se a rc h o n tim e s se rie s o f fin a nc ia l a sse ts p rice s o r th e ir re tu rn s , in c re a sin g n u m b e rs of stud ie s re s ults s h o w tha t tho se tim e se rie s a re n o t s m o o th b ut w ith ju m p s o f d iffe re nt sca le s w h ic h m