凯恩特种材料股份有限公司08-12财务报表分析.pdfVIP

凯恩特种材料股份有限公司2008-2012 年度报告分析 一、背景分析 公司背景：凯恩特种材料有限公司，原名“浙江凯恩纸业股份有限公司”，设立于1998 年 1 月 23 日，由浙江遂昌凯恩集团有限公司工会，浙江遂昌凯恩集团有限公司、遂昌县电力工业局、丽水 地区资产重组托管有限公司、浙江利民化工厂等五家发起人根据《公司法》共同发起设立的股份有 限公司。 该公司的经营范围为“电子材料、纸及纸制品的制造、加工、销售、造纸原料、化工产品的销 售”。该公司主导产品为电解电容纸，电解电容器纸又称电解纸，用于铝电解电容器中，作为吸附电 解液的基础材料，它与电解液一起构成铝电解电容器的阴极。凯恩公司的电解电容器纸共10 个系列 100 多个品种，是国内能够系列化生产电解电容纸的唯一厂家，也是全球范围内仅有的两家能够系 列化生产电解电容纸的厂家之一（另一家为日本NKK）。，根据中国电子元件行业协会信息中心2003 年2 月《电解电容器纸行业研究报告》统计，2002 年电解电容器纸国内市场占有率约36%，全球市 场占有率为20%。值得注意的是, 国内也已有少数厂家开始生产部分电解电容电容器纸,对凯恩股份的 中低端市场造成冲击。因此,虽然凯恩股份目前在电解电容器纸领域竞争对手不多,但面临着的市场竞 争仍在加剧。另外，凯恩公司的产品还有各种工业配套用纸，包括标签纸、滤纸、包装纸、透析纸 等。 行业背景： 行业周期——凯恩股份处于中小板中的造纸行业，但从凯恩特种材料股份有限公司的经营内容 上看，其所处的具体行业是特种工业用纸制造业。该行业属于非周期性行业。改革开放之后，特种 工业造纸行业蓬勃发展，其中有不少公司是从中小企业发展而来。以代表性企业恒丰纸业集团有限 责任公司为例，该公司在 1998 年进行改制并投产开机，扩大生产规模，提高产能。到2008 年，该 公司的市值已经突破了21 亿。而凯恩公司目前处于稳定发展期，未来仍然具有良好的发展前景。 特种工业用纸制造业属于朝阳行业，具有广阔的发展潜力。一方面是国内处于该行业的优秀企 业并不多，上市公司就仅为 3-4 个了。主要是因为要求的技术水平比较高，设备要求更为先进，但 很多中小企业已经看到了工业用纸的市场潜力，纷纷为该行业注入了新的竞争力；另一方面是来自 国外的产品压力在减弱。日本的NKK 公司是全球知名的电解电容器纸产商，2000 年以前我国的工业 用纸主要依赖于进口。国家商务部为了保护国内企业，在2004 年开始实施反倾销政策，极大地刺激 了行业的发展。 行业产业链——特种工业用纸制造业处于行业中的上游，其下游的相关行业主要是工业生产行 业与电器产品制造业。凯恩的生产与销售与下游产品所属行业的发展和景气状况具有较强的联动性， 如果相关下游行业不景气或发生重大不利变化，将会对该公司的生产经营产生负面影响。总体上看， 电容器是目前使用最广、用量最大，在可预见范围内又是不可替代电子元件，其产量约占电子原件 的 40% 。目前凯恩通过扩大生产规模，提高产品质量和品质稳定性，降低生产成本，并通过加强销 售网络建设，完善售后服务，优化客户结构，将进一步提高公司产品在全球范围内的市场占有率。 行业供需——目前国内对电解电容器纸的供需情况是供不应求，而电解电容器纸的生产销售一 直是凯恩公司主营业务收入和主营业务利润的主要来源。虽然公司在国内电解电容器纸行业处于相 对垄断地位并维持了较高的毛利水平，且产品结构的集中有利于公司发挥专业化优势和提升核心竞 争力，但利润来源集中于电解电容器纸市场使公司的经营业绩受电解电容器纸市场波动的影响较大。 如果市场出现萎缩或较大幅度的价格波动，将直接影响本公司的销售收入和利润水平。 行业竞争——国际市场上，与日本NKK 公司相比，凯恩的生产设备先进程度和生产自动化控制 水平相对较低，在产品品质稳定性方面与其相比尚存在差距；国内市场上，更多的中小企业进入了 这一行业，并且开发了更多的差异化产品，并涵盖了全国范围内的各大工业区。这些因素导致公司 1 在进一步扩大市场份额特别是争取部分高端客户的方面存在一定的劣势，不利于公司的长远发展。 选取公司——本次报告选取了凯恩特种材料股份有限公司作为分析主体，民丰特种材料股份有 限公司和恒丰造纸公司作为对比公司，考虑的因素如下：三家公司都处于造纸行业，且经营业务都 以工业用纸为主，公司也处于发展阶段。但由于凯恩公司的主营产品为电解电容器纸，上市公司中 只有民丰特纸的业务架