如何进行投资理财.ppt

大国崛起条件下如何进行投资理财 金融证券产品到底是如何定价的？股票价格是否真实地反映了公司的价值？股票的定价是否是公平的？有没有出现股票的高估或者低估的现象？有没有内幕交易或者庄家的操纵会使股票价格发生错位？社会的、经济的、文化的因素对证券价格的影响存在吗？更为令人关注的是： 广大个体股票投资者的行为是否存在认知偏差（cognitive biases)？这种心理偏差对股票价格的波动有多大的影响？又会对投资者的投资收益产生何种重要的影响？ 五力模型 大国崛起条件下如何进行投资理财 长期以来，经济学将人假定为“理性人”，即每个参与经济活动的个体是理性的，能依据对价格变化的理性分析推理，合理地考察风险并由此决定自己的经济决策活动。因此，整个社会的经济活动也是沿着理性的轨迹运动着。 大国崛起条件下如何进行投资理财 沿着传统经济学思想一脉相传的思路，在现代金融证券领域居于统治地位的传统主流金融理论认为：1、投资者是理性的决策者，能够按照自身最大效用原则来进行个体的投资行为，投资者能够合理地分析风险规避风险，实现自己投资效用最优化。2、金融证券产品的价格充分反映了对信息的理解，价格是随机漫步的，具有不可预测性，没有人能持续的获得利润，整个金融证券市场是有效的。 大国崛起条件下如何进行投资理财 传统主流金融理论的思想方法及其理论体系构成了金融市场定价、监管和价格波动研究及判断的标准和基石。该理论体系的主要核心有如下一系列理论：Samuleson(1956)、Fama（1965）等学者所创立并发展的“有效市场假说”（EMH）理论； Markowitz（1952）等建立的 “现代资产组合理论” （MPT）；Williams（1938）等建立的的“净现值估价模型”；Sharpe、Linter及Mossin（1966）建立的 “资本资产定价模型”（CAPM）；Ross（1976）等建立的“套利定价模型”（APT）及Black-Scholes（1973）创立的“期权定价理论”。 大国崛起条件下如何进行投资理财 传统主流金融理论的核心有效市场假说（EMH）是以一个完美的市场和完全理性的投资者为前提的，EMH认为金融市场应该表现为3种形式：弱式有效市场：证券价格反映了所有的历史信息，投资者无法利用过去的信息获利；半强式有效市场：证券价格包含了所有历史信息和一切公开信息，投资者不仅无法从历史信息中获利，也不能从当前公开信息中获利；强式有效市场：证券价格不仅包含了上述两类信息，还反映了一切私下及内幕信息。 大国崛起条件下如何进行投资理财 以EMH为代表的传统金融理论研究的思路是先根据投资理性的假设创造一个理想的市场和完全理性的投资者，然后探讨证券市场在这种状态下应该发生什么。比如美国证券交易委员会（SEC）就是以EMH原则进行对内幕交易行为进行查处：因为依据有效市场推定，股价应该在一个合理的区间波动，即和公司股票的长期走势及股指的波动想吻合的，如果股票在某个重大事件或重要信息公布前出现了异动，偏离了应该维持了轨道，那么内幕人即利用内幕信息获得了不当得利，就必须用EMH理论推算其不当得利的多少，并处以剥夺和罚款。 大国崛起条件下如何进行投资理财 然而，随着金融证券市场的不断发展，传统金融理论和金融证券市场的现实不断发生着冲突，人们并不总是以理性的态度做出决策，在现实中存在诸多的认知偏差(cognitive bias，所谓认知偏差即心理、知识水平和行为均很正常的人会受到环境的影响对而事物的认识产生一定程度的非理性偏离。)和不完全理性（Less than perfectly rational）的现象，证券投资行为中会表现出各种偏激和情绪化特征，在证券市场上则表现为股票价格的各种“异象”（anomalies）。 大国崛起条件下如何进行投资理财 如:小盘股比大盘股收益更高、一月效应（股票在一月份表现出异常高的回报）、周末（周一）效应即股票通常在周一有较差的表现、价值股的回报往往高于成长股的回报等，而用“有效市场假说”等很难对这些“异象”给出合理的解释，更多相关研究表明：传统金融理论的某些基本假设与投资者在金融证券市场上的实际投资行为是不相符合的，人们的实际投资决策并非如此。 大国崛起条件下如何进行投资理财 投资者总是过分相信自己的判断，对理性决策的偏离是系统性的。除此而外，还有很多因素会主宰着投资者的投资行为和股票价格的波动，也就是说， 理性投资人所导致的有效市场或者说公平的市场其实不存在的，因为，金融股票市场所面临的环境因素实在太纷繁复杂了！ 大国崛起条件下如何进行投资理财 由于心理学、社会科学及其他认知科学对于非完美理性的人类行为研究已取得一定的成就，经济学家和社会科学