贷款高增后ROE提升明显.PDF

2010 年 4 月 28 日 研究报告·公司研究·银行行业 中国银行（601988, 03988.HK ）2010 年一季报点评 增持 (维持) 贷款高增后 ROE 提升明显 当前价：4.04 (H 股: 4.04 港元) 目标价：5.60 (H 股: 5.03 港元) 投资要点 中信证券国际研究部  公司业绩基本符合预期。本年1 季度实现净利润273 亿，每股收益0.1 元， 同比增长41.8% 。基本符合预期，其中净利息收入、非息收入和资产减值损 相对指数表现 失分别同比增长 20.82% 、68.31%和 0.92% 。资本及核心资本充足率分别较 中标300 H股指数 中国银行 年初下降5bp 和上升4bp 至 11.09%和9.11%，ROA 和ROE 同比分别增长 80 0.14%和4.28%至1.18%和19.81%。 60 40  净息差有望进一步提升。2010 年Q1 净息差2.04%，同09Q4 基本持平，同 20 比下降10bp。但09 年以来新增贷款超20,000 亿，即使息差提升有限，规模 0 090428090706090908091119100125100407 存量的优势将使净利息收入增长有保障。中行率先提出调整 1,2,3 套房按揭 贷款利率，假如实施将至少提升净息差 3bp 。存款活期化继续，1 季末活期 资料来源：中信数量化投资分析系统 存款占比44.26% ，较年初上升17bp。我们预计公司净息差仍有提升空间。 主要数据  公司2 季度信贷增长可能偏紧。1 季度贷款余额占市场份额为8.84%，较年 中标300 指数 2629.26 点 初提升8bp。公司1 季度新增贷款4,022 亿，较年初增长8.19%，高于同业 总股本/流通股本 253839 /177819 百万 平均水平。我们预计公司全年信贷增长18%，1 季度增量已占到全年预期50% 近 12 月最高/最低 4.77 元/3.46 元 左右。我们判断监管层或许压低2 季度增量以控制上半年总体增量计划，公 近 1 月绝对涨幅 -4.49% 司1 季度新增较多，2 季度信贷增长可能偏紧。