汇率制度与跨国资本流动管理的配合.PDFVIP

1999 年第 12 期 汇率制度与跨国资本流动管理的配合 ———开放经济爆发金融危机的宏观制度背景 殷剑峰 (安徽大学经济学院 32 # 信箱 　230039) 开放经济面临着两个重要的宏观制度选择 ,一个是采取何种汇率制度 ,一个是对跨国资本 ( ) 流动采取何种管理模式 资本项 目开放还是管制以及开放 、管制的程度 。长期以来 ,对如何选 择这两个制度的讨论往往是分开进行的 , 比如 :就汇率制度对经济的影响谈论固定汇率或浮动 汇率的优缺点 ,就经济发展和金融自由化过程谈论资本项 目的开放 。这些讨论都有意无意 、或 多或少地忽略了汇率制度同跨国资本流动管理之间的搭配问题 。事实上 ,这两个制度的不同 配合会使开放经济经受各种冲击的能力大不一样 ,经济体系的稳定程度也就有所差别 。本文 试图利用开放经济下的蒙代尔 —弗莱明模型 ,对这两个宏观制度的不同配合在面临冲击时的 产出波动 、汇率变化等进行比较分析 ,并根据分析结果来说明导致历史上几次金融危机爆发的 共同的宏观制度背景 : 固定汇率制同资本项 目开放的错误配合 。 一 、蒙代尔 —弗莱明模型 蒙代尔 —弗莱明模型描述的是开放经济达到商品市场均衡 、货币市场均衡和国际收支均 衡的条件 , 以及在某个变量发生改变后三种均衡的变动情况 。其基本方程式有三个 : ( ) ( ) ( - ) ( ) ( ) ( ) IS 曲线 商品市场均衡 : I i + X E , Y = S Y + M E , Y 1 i ———国内利率 ,E ———汇率 , Y - ———外国国民收入或产出 , Y ———本国国民收入或产出 ( ) ( - ) - I i ———投资函数 d I/ di 0 ,X E , Y ———出口函数 dX/ dE 0 　dX/ d Y 0 S( Y) ———储蓄函数 dS/ d Y 0 ,M ( E , Y) ———进口函数 dM/ dE 0 　dM/ d Y 0 ( ) ( ) ( ) L M 曲线 货币市场均衡 :M/ P = L Y ,i 2 M/ P ———名义货币供给量与物价之比,即真实货币余额 L ( Y ,i) ———货币需求 dL/ d Y 0 　dL/ di 0 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) F E 曲线 国际收支平衡 :C i = M E , Y - X E , Y 3 ( ) C i ———流入国内的净资本流量或资本项 目顺差 dC/ di ≥0 在这个模型中 ,汇率制度可以直接表示汇率成 E 是可变的还是不可变的:如 E 可变 ,则为 浮动汇率制 ;反之 ,则为固定汇率制 。而对跨国资本流动的不同管理在模型中却未直接表示出 来 ,不过 ,我们可以通过两个极端的情形得到启示 ,如图 1 。 图 1A 表示当政府完全限制资本跨国流动时的情况 , 因此 , 国外资本流量或本国资本项 目 顺差对利率完全无弹性 , 以至 F E 曲线垂直于 Y 轴 、并且比L M 曲线陡直 ; 图 1B 表示资本项 目 (