2018年中期策略报告：博弈反弹，打好防御战.pdf

策 略 [Table_Title] 研 博弈反弹，打好防御战 究 —2018 年中期策略报告 [Table_Author] [Table_Date] 分析师： 2018 年7 月4 日 孙征 [Table_Summary] 内容提要： 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010 A 股市场面临 2018 年经济增长前景趋于负面、金融周期趋于 证 邮箱：sunzheng@ 下行、股市资金供需环境低迷、中美贸易摩擦加剧、企业利润 券 增速处于高位但预期下行、人民币对美元贬值等相对不利的环 境。 研 究 市场估值 下半年环境改善的空间有限，而且一些超出投资者历史投资经 验的事件，在熊市环境下放大了投资者的忧虑，导致风险厌恶 报 情绪增加。对投资者来说，耐心观察与等待是下半年最需要具 告 备的素质。 当前市场整体估值水平合理，尤其是以沪深300 为主的蓝筹股 PB 已进入低位区，银行、非银金融、地产等几个行业在市盈 率、市净率上都处于或者接近历史低位。在不利环境下，估值 水平在合理的基础上进入低估区甚至接近历史低位的概率仍 存在。但低估值是行业最大的抵抗力，以历史性的低估值买入 行业龙头，并将持有周期放长，将大概率获取正收益。 [Table_Report] 相关报告 2018 A 总体来看，A 股进入估值受抑制下的弱势格局，其持续时间可 《 年 股年度策略报告：股市新时代》 2017 A 能达到半年甚至更长。应对策略：短期打好防御战，博弈阶段 《 年 股中期策略报告：市场重构、 蓝筹慢牛》 性反弹机会。长期耐心等待时机，博弈金融周期，逐渐做好配 2017 A 2017 《 年 股年度策略报告： 、慢牛 置盘部署。 筑底》 下半年重点关注的行业和主题： 2016 A 《 年 股年度策略报告：把握节奏、 中 重视转型》 行业：历史低估值+良好现金流（银行、保险）、行业变迁大趋 势（医药、电子制造）、3、4 线城市消费升级（零售、食品）； 期 主题：高端制造（政策推动+研发投入）、5G （商用推进积极）、 策