有色金属行业2018年度中期策略报告：行业持续回暖，关注铜铝钴锂.pdf

有色金属行业 证券研究报告-行业研究-中期策略报告 行业评级：增持 行业持续回暖 关注铜铝钴锂 报告日期：2018-07-02 ——有色金属行业2018 年度中期策略报告 主要观点： ❑ 有色行业业绩继续改善 2017 年，98 家有色行业上市公司营业收入达到 13,729.55 亿元，增速 40% 30% 15%，实现净利润426.45 亿元，同比增速达 111.40%。行业整体毛利率 20% 10% 10.87%，资产负债率57% ，行业资本结构改善，盈利能力显著提升。18 0% 年一季度，行业数据持续改善。整体上看，企业营收普遍显著增长。业绩 -10% 方面，17 年行业整体大幅提升，18 年一季度增速放缓。2017 年全年净资 产收益率约为6.86% ，连续两年同比保持提升。分二级行业，黄金以外各 有色金属子板块ROE 均触底反弹。三级子行业中，钴、锂行业继续现示 有色金属(中信) 沪深300 显著的上行迹象。有色金属各子板块普遍受益于金属价格的上涨。 ❑ 金属基本面 铜：逐步走向需求主导。矿山扩张周期临近结尾，在产矿山受到劳资纠纷 和品位下降等负面因素影响，产能增速趋缓。铜需求中占比最大的电力设 备和建筑行业投资建设增速稳定。 铝：供给放缓。受到供给侧改革和环保政策影响，国内2017 原铝增速1.94% ， 是自2009 年以来第二最小值。消费侧，需求数据增速下滑。下游建筑、汽 车、机械行业投资建设数据看涨。预计维持国内微过剩，国外短缺状态。 锂：供给释放滞后。全球矿山产能饱和，高需求催生产能在建。碳酸锂和 氢氧化锂需求持续高增长，预计2025 年前年均复合增长可达17% 以上。 钴：供给受伴生影响。钴矿供给集中度高，扩产项目集中于刚果金。下游 电池、高温合金、硬质合金均保持增长，需求旺盛。 ❑ 投资策略：关注供给侧、关注新能源 供给侧影响力持续：供给侧逻辑在过去几年显示了巨大影响力。其中，我 有色金属行业研究组 们推荐关注政策推动的主动产能收缩的金属品类——铝；以及因扩产周期 联系人：陈家骅 结束叠加劳资纠纷罢工、品味下降等因素引起的被动供给下降的铜。 frank86@163.com 推荐关注：江西铜业、云铝股份 高景气新能源：因高比容量密度三元材料锂电逐渐成为动力电池主流。同 时，随着高镍三元材料的推广，氢氧化锂将逐步取代碳酸锂成为三元前驱 体的主要原料。因此，我们推荐关注资钴金属行业内源禀赋优异的企业，