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主题2 国际平价条件 (pp.99-132) (p.99) 将汇率﹑价格水平和利率联系在一起的经济理论被称为国际平价条件(international parity conditions)。 1. 价格与汇率 (1)一价定律与绝对购买力平价 (2) 相对购买力平价 (3) 购买力平价的实证检验 购买力平价与一价定律 一价定律 (law of one price) (p.99) 如果同样的产品或服务可以在两个不同的市场进行销售，且市场间对产品的流动没有销售上的限制，也不存在运输成本，则该产品在两个市场上的销售价格应该是相同的。 绝对购买力平价 如果一价定律对所有的商品和服务都成立，则购买力平价(purchasing power parity PPP)的汇率就可以从任意一组价格中计算出来。如果市场是有效的，通过比较同一产品用不同货币标价的价格，我们就能确定应该存在的“实际的”或PPP汇率。 计算公式 (p.100) 例：(p.101) 单一产品：有争议。 （1）巨无霸 图表4.1 (p.100) Ex: 2005年, 中国内地的巨无霸价格约为本10.5元,市场实际汇率$1 = RMB8.27。 - 用美元计价：RMB10.5 ÷ RMB8.27/$ = $1.27 - 隐含购买力平价汇率: S = P(RMB)/P($) = RMB10.5/$3.06 = RMB3.43/$ - (RMB3.43/$ － RMB8.27/$)/(RMB8.27/$) = －0.585, → 低估59% → 不准确 （2）星巴克咖啡 图表 (p.102) 以人民币为例，截然不同的结论。拿铁指数（星巴克咖啡）说明人民币轻度低估（-1%）[2004年]，但巨无霸指数则显示出严重低估（-59%）[2005年]。 → 极端形式：结论不准确。 绝对购买力平价说的非极端形式 （p.101） 一篮子商品 绝对购买力平价说的非极端形式： 在相对有效的市场上，一篮子商品的价格应该在每一个市场上都是相同的。 用价格指数来替代单一商品的价格。 PPP汇率的计算公式: (p.101) 例: (p.101) 日元对美元的PPP汇率。 （2）相对购买力平价(p.102-) 如果两个国家之间的即期汇率起初是均衡的，则它们之间的通货膨胀率差异的变化在长期内倾向于被即期汇率的一个程度相等但方向相反的变动所抵消。 例: (p.103) 如果日本的年通胀率比美国的年通胀率低4%，那么，相对购买力平价可以预测，相对于美元，日元将会每年升值4%。 (3) 购买力平价的实证检验(p.103-) 大部分实证检验并没有证明购买力平价能够精确地预测未来的汇率。 一般性结论： a. 很长时期内能很好地成立 b. 在具有高通货膨胀率的国家和不发达的资本市场上表现更好 2. 利率与汇率 费雪效应 国际费雪效应 远期汇率 利率平价(IRP) 抛补利息套利(CIA) 非抛补利息套利(UIA) (1) 费雪效应 主要内容: 任一国家的名义利率都应等于其必要的实际收益率加上对预期通货膨胀的补偿。 公式（见pp.107-108 ） 汇率的两种标价法 (p.21,180) - 直接标价法：使用本币来对外币进行标价。 例: (1) 对美国而言 → 美元为本币 → 0.6667美元/瑞士法郎 → $0.6667/SF (2)对中国而言 → 人民币为本币 → 6.8100人民币/美元 → RMB6.8100/$ - 间接标价法: 使用外币来对本币标价。 例: (1) 对美国而言 → 1.4999瑞士法郎/美元 → SF1.4999/$ (2) 对中国而言 → 0.1468美元/人民币 → $0.1468/RMB (2) 国际费雪效应(international Fisher effect) 即期汇率随时间而变动的百分比与不同国家资本市场上可比利率之差二者间的关系， 被称为国际费雪效应。 其表述：即期汇率的变动应该与两国间利率差异的变动在数量上相等，而方向相反。 公式（见：p.108） （3）远期汇率 指今天的报价在未来某一日期进行结算的汇率。 不同货币间的远期外汇协议标明的是一种外币在未来某一特定日期（通常是30﹑60﹑90﹑180﹑270或360天后）进行远期买卖所使用的汇率。 远期升水或贴水(forward premium or discount)：是指即期和远期汇率之间的百分比差异，以年百分比表示。 升水表示远期汇率高于即期汇率。贴水表示远期汇率低于即期汇率。 远期汇率的计算 计算公