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玻璃单边与套利策略 （南华期货研究所 冯晓） 近期玻璃基本面传来利好，从企业库存方面来看，今年3月份开始，库存一直处于下降的状态， 截止5月31日，生产企业库存为2799万重箱，环比减少67万重箱。总体看，库存下降的趋势还会延续。而现货价格方面，由于以房地产建筑装饰为主的玻璃消费需求同比有所增加，其促进了市场价格的稳定和提高。据统计5月全国玻璃平均含税价格为1451元/吨，同比上涨71元/吨，涨幅将近5%。5月中国玻璃综合指数1081.83点，环比上月上涨18.05点，同比增长6.61点；中国玻璃价格指数1058.47点，环比上月上涨20.56点，同比增长52.08点，其增幅也创下了新高。 图1：玻璃库存 单位:万重量箱 数据来源：Wind 南华研究 从下游房地产最新的数据来看，无论是销售面积，新开工面积，还是施工面积，同比增幅有所上升，新建住宅价格以及二手房价格也稳重有升，而之前国5条细则的出台短期确实对房地产市场有所影响。但总体来看，二季度的数据开始明显回升。此外，由于市场持续平稳，企业资金状况较好，有实力的大型房企集中拿地，导致近期土地市场较为活跃。随着近期各地土地供应加大，土地购置面积同比降幅将继续保持稳步收窄态势。消息方面，被喻为“最高规格”会议的全国城镇化工作会议因为规划的原因，一推再推，最终出台的细则值得我们关注。 总体来说，关于国内楼市，判断如下，第一，国五条实施细则在地方层面已被全面弱化，房地产企业总体压力不大，而地方政府也热衷提高土地价格，以增加财政收入，一些城市因此频现地王。 第二，房地产新政短期确实已导致短期市场降温，但预计长期却难于抑制楼市的涨势。 图2：房屋施工和销售面积累计同比 数据来源：Wind 南华研究 图3：新建和二手房住宅价格同比 数据来源：Wind 南华研究 总体来说，玻璃整个行业即将进入季节性需求拉升的时期。从目前华东地区的现货来看，期货较现货来看有仍有贴水，期货仍有上升的空间。从图形上看，主力合约1460点位成为关键，由于6月5日的上涨已经修复了前几日下跌的缺口，此轮调整有望结束，能否突破1460值得期待，若能有效突破压力位，玻璃主力合约1309有望打开新的一轮上升通道。 而在套利的策略方面，本人推荐买玻璃卖螺纹钢的对冲策略，玻璃虽然与螺纹钢同属于建材系列，主要下游也同属房地产，但螺纹钢更影响于房地产开工时期，而玻璃用于房地产竣工时期，如果把房地产项目看作是一个周期的话，前期更影响与螺纹钢，而后期更影响与玻璃，所以关注房地产指标时，对于螺纹钢，我们主要关注房地产开工面积，而对于玻璃，我们主要关注房地产竣工面积这项指标，这也是导致玻璃与螺纹钢淡季和旺季不是同一时期的原因，螺纹钢现货在每年的5月份至9月份现货价格都有一个下跌的过程，而此时正是玻璃的旺季。 图4：玻璃与螺纹钢价差分析 玻璃与螺纹钢在期货上的价差也呈现出一个季节性的变化，从玻璃1309合约与螺纹钢1310合约的价差来看，可以分3个阶段，第一个阶段是今年1-2月份，由于1-2月份是玻璃的一个淡季，而螺纹钢的旺季即将到来，市场预期看好，玻璃与螺纹钢的价差扩大。第2个阶段是3-4月份，由于螺纹钢的利好预期在年初提前消化，再加上国5条的出台，在这一阶段玻璃与螺纹钢同时下跌，但价差并没有拉大。第3个阶段是5月份以后，由于玻璃旺季的到来，受到现货价格的支撑，玻璃期货价格出现反弹，而螺纹钢依然低迷，价差有所缩小。无论从基本面还是技术面来看，价差在未来两个月继续缩小的可能性很大，我们建议在5-7月做买入玻璃1309，卖出螺纹钢1310合约的跨品种对冲。