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连续四天深幅下跌,尤其今天盘中一度出现恐慌式杀跌。从年初2132点反弹至2478点之后,大盘开始震荡下跌至今。自从2007年10月6124点大盘见顶,一直到今天的2349点,大盘仍然萎靡不振,遥遥相望2001年的高点2245点,也相去不远了。而外围道琼斯指数历史最高点为2007年10月最高为14198点,现在是13046点,离最高点也仅一步之遥。这样巨大的反差,让人追问中国股市为什么跌跌不休呢?
数据统计显示:1990至2010年的20年间,国内A股累计融资4.3万亿元(未算2011年的融资额5073亿元)。再加上6000多亿元的交易印花税和4000多亿元的券商交易佣金,股市20年从公众投资者手里拿走了5.3万亿元,而由于普通投资者在上市公司的持股比例一般不超过30%,其累计分享的现金红利不超过约0.54万亿元。这相当于,20年投入10元钱仅拿回1元,回报率远低于存款利率,如果扣除印花税和佣金等费用,绝大多数投资者收获的都是负现金流!A股市场到底是投资市还是圈钱市,已是一目了然。
中国的投资者从来都不拒绝“合理融资”,反对的只是“圈钱”。发达国家IPO市盈率在5-15倍之间,而股票投资回报率却远远高于其倒数,这就是合理融资;然而A股发行市盈率平均达四五十、五六十倍,创业板、中小板的新股甚至发到了150倍、200多倍,股市分红远比银行利息还低,众多上市公司甚至一毛不拔。市场起码的生态平衡无从谈起。正如中国人民大学商法研究所所长刘俊海所言,过去的中国资本市场仅仅是上市公司等发行人的圈钱工具,“重融资、轻投资,重圈钱、轻回报”的游戏规则没有转变,这种做法将巨大的风险留给了广大投资者。
20多年来,无论多少时髦的语汇和规则被运用在股市政策中,总是那些能上市的公司、能发行和承销原始股的机构、能成为上市前股东的人得到巨大的利润;而参与二级投资的百姓,若非有高超的财技,跑赢GDP 、CPI只是奢望,赔钱更是习以为常。
目前的新股发行制度已沦为赤裸裸的圈钱制度,因此,提振投资者信心须从制度改革做起,彻底改革不公正的股市体制和发行机制,使新股发行回归到理性融资的轨道,已是刻不容缓。市场有识之士已经提出许多根治“圈钱”行径的手效,包括:暂缓新股发行,重构资本市场公正体制;新股发行向注册制过渡,真正还权市场;取消网下询价环节,采用对标市盈率定价;立法“集体诉讼”,加快完善投资者保护制度;对违规违法零容忍,重塑资本市场诚信;落实强制分红制度与退市制度等等。
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