第四章投资管理8.docVIP

第四节 项目投资决策方法及应用 二、项目投资决策的主要方法 【例题28·计算题】某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。 （1）A方案的有关资料如下： 金额单位：元 计算期 项 目 0 1 2 3 4 5 6 合计 净现金流量 -60000 0 30000 30000 20000 20000 30000 ― 折现的净现金流量 -60000 0 24792 22539 13660 12418 16935 30344 已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。 （2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。 （3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。 要求： （1）计算或指出A方案的下列指标： ①包括建设期的静态投资回收期； ②净现值。 （2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。 （3）若要求你对三个方案进行选优，你认为可以采取哪些决策方法，并针对你选取的有关方法，分别进行决策。（计算结果取整数） 部分时间价值系数如下： t 6 8 12 16 18 10%的复利现值系数 0.5645 0.4665 0.3186 0.2176 0.1799 10%的年金现值系数 4.3553 - - - - 10%的回收系数 0.2296 0.1874 0.1468 - - 【答案】 （1） ①因为A方案第三年的累计净现金流量=30000+30000+0-60000=0 所以该方案包括建设期的静态投资回收期=3年 ②净现值=折现的净现金流量之和=30344元 （2）对于A方案： 由于净现值（30344元）大于0 包括建设期的静态投资回收期为3年等于6/2年 所以该方案完全具备财务可行性。 对于B方案： 由于净现值（50000元）大于0 包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2年 所以该方案完全具备财务可行性。 对于C方案： 由于净现值(70000元)大于0 包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2年 所以该方案基本具备财务可行性。 （3）由于三个方案的计算期不同，所以可以采用的方法有年等额净回收额法、方案重复法以及最短计算期法。 ①年等额净回收额法： A方案的年等额净回收额=6967元 B方案的年等额净回收额=9370元 C方案的年等额净回收额=净现值×（A/P,10%,12）=70000×0.1468=10276（元） 因为C方案的年等额净回收额最大，B方案次之，A方案最小 所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。 ②方案重复法： A方案调整后的净现值=30344×[1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)]=62600（元） B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205（元） C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302（元） 因为C方案的净现值最大，B方案次之，A方案最小 所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。 ③最短计算期法： A方案调整后的净现值=30344元 B方案调整后的净现值=年等额净回收额×（P/A,10%,6） =9370×4.3553=40809（元） C方案调整后的净现值=10276×（P/A,10%,6）=10276×4.3553=44755（元） 因为C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小 所以，C方案最优，其次是B方案，A方案最差。 三、两种特殊的固定资产投资决策 （一）固定资产更新决策 1.需要注意的问题 （1）确定的是增量税后净现金流量（△NCF）； （2）项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备尚可继续使用的年限决定； （3）需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入； （4）旧设备变现净收益或净损失对所得税的影响。 2.更新改造项目净现金流量计算 （1）有建设期 △NCF △NCF0=-该年差量原始投资额 =-（该年新固定资产投资-旧固定资产变价净收入） 建设期某年 建设期某年△NCF 建设期末的 建设期末的△NCF=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 （或-因旧固定资产提前报废产生净收益而缴纳的所得税额） 运营期某年的 运营期某年的△NCF=购买设备每年增加的息税前利润×（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额+该年增加的回收额 （2）没有建设期 运营期其他年