兴业银行案例分析学科介绍课程讲述.pptVIP

法国兴业银行股指期货交易损失案 股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。 （2）期货合约是保证金交易，必须每日结算 股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日 买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。 （3）期货合约可以卖空 股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。 （4）市场的流动性较高 有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。比如2014年,中国金融期货交易所沪深300股指期货的交易额达到163万亿元,同比增长16%,而2014年沪深300股票成交额为27.5万亿元(约占沪深两市股票交易总额的37%),由此可见股指期货的流动性显著高于现货. （5）股指期货实行现金交割方式 期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 （6）股指期货关注宏观经济 一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进 行的买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。 （7）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易 T+0即当日买进当日卖出,没有时间和次数限制,而T+1即当日买进,次日卖出,买进的当日不能当日卖出,当前期货交易一律实行T+0交易,大部分国家的股票交易也是T+0的,我国的股票市场由于历史原因而实行T+1交易制度。 股票指数期货的理论价格 股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。 根据定义，基差=现货价格-期货价格，也即：基差=（现货价格-期货理论价格）-（期货价格-期货理论价格）。前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本（不考虑交易成本等）；后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此，在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在；事实上，在市场均衡的情况下，价值基差为零。 所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。 解读法国兴业银行舞弊案 法国兴业银行是法国第二大银行集团,有143年的历史,经营各种存贷款、动产与不动产租赁业务,为国家和公共部门发放债券,为法国政府对外筹资、对外贸易融资和参加欧洲债券发行和贷款活动等。法国兴业银行在全世界拥有500万私人和企业客户,在全世界80个国家拥有500家分支机构,大约有50%的股东和40%的业务来自海外,是法国最大的商业银行集团之一,也是世界上最大的银行集团之一。 杰洛米·盖维耶尔,自2000年加入兴业银行工作,最初是在后台管理部门工作,3年后被调往后勤部门,2006年被升任交易员,转入Deltaone产品交易部门工作,从事程序化交易、ETF、掉期、指数和定量交易等法兴专门程式交易及衍生业务。进入交易部门不久,盖维耶尔就开始进行小额的违规交易,由于他的操作手段 隐蔽,所以既没有被发现,也没有损失,于是,盖维耶尔从2007年开始加大交易额进行大宗期货买卖,他预期市场会下跌,便大手笔做空市场,对欧洲股市未来的走向投下了巨额筹码,将500亿欧元分别布置在不同的指数上,其中道琼斯欧洲50指数方面有300亿欧元,德国DAx指数方面有180亿欧元,英国FTSE100指数上有20亿欧元。市场与盖维耶尔所预期的一致,所以在2007年底时,盖维耶尔管理的账户拥有“相当多盈利”; 从2008年开始,盖维耶尔突然反手做多,豪赌市场会出现上涨,然而,这次幸运之神没有降临,欧洲市场开始走向了他的对立面。他所交易的巴黎CAC一40指数开始大幅下挫。到2008年1月18日,德国DAX指数下跌超过600点,盖维耶尔的账户损失近20亿欧元。发生亏损后,为掩盖自己的操作踪迹,盖维耶尔创设虚假的对冲头寸,不断以虚假买卖为即将到期的合约转仓。然而,欧洲市场持续下跌使盖维耶尔的持仓额迅速上升,至案发前,他的交易头寸已经达到730亿美元,而此时的市场大跌之势难以逆转,盖维耶尔此时再也无回天之力。