第一节投资的收益.docVIP

PAGE PAGE 1 第一节　证券投资的收益 投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率计算等等问题是分析证券投资收益的主要内容。 一、证券投资的收益： 证券投资的收益 证券投资的收益 利息收入或股息收入 价差收入 投 机 投 资 二、证券投资的收益率： 收益率＝收益／投资本金×100％（一般以年收益率表示） 1、票面收益率／股利收益率： 2、直接收益率： 又称当前收益率、本期收益率、当时收益率、即期收益率、现行收益率； 3、持有期收益率： 4、到期收益率： 又称最终收益率、期满收益率、全期收益率。 三、债券投资的收益： （一）债券投资收益的来源及影响因素 1、债券投资收益的来源： 回顾债券的收益 债券的收益 年利息收入 资本损益 　　　　　 注：债券利息收入一般不会改变，投资者在购买债券前就可得知；而资本损益很难在投资前准确预测，因为证券价格受市场利率和供求关系等因素影响。 2、影响债券收益率的因素： （1）债券利率：指票面利率 （2）债券价格：票面价格、发行价格与交易价格 （3）债券的还本期限： 债券期限长短除影响票面利率外，还从以下两方面影响收益率：一是当债券价格与票面金额不一致时，还本期限越长，债券价格与面额的差额对收益率的影响越小；二是当债券以复利方式计息时，债券期限越长，收益率越高。 （二）债券收益率计算原理 债券是有期限的，所以就需要计算它的到期收益率，计算方法有两种： 1、现值法： 现值法可以精确计算债券到期收益率，但计算方法非常繁琐，很少实际使用。它说明了债券收益率计算的原理，即根据债券的未来收益和当前的市场价格来推算到期收益率。 现值计算公式如下： 其中：P0―――债券的市场价格；　　　C―――债券年利息收入； 　　　r―――到期收益率（％）；　　　n―――到期年限； 　　　V―――到期应付债券面额。 2、近似法： 由于现值法的实用性差，在实际操作中多采用近似法计算。近拟法计算简单，计算结果虽为近似值，但与现值法计算的结果相差不大。 其公式为： 其中：Y―――债券收益率（％）；　　　C―――债券年利息收入； 　　　P0―――债券的市场价格；　　　　n―――到期年限； 　　　V―――债券面值。 （三）债券收益率及其计算 债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和赎回收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。 　　　　∣①――――→附息债券 债券―→∣②――――→一次还本付息债券 　　　　∣③――――→贴现债券 1、附息债券收益率计算： （1）票面收益率： 投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。 计算公式为： 其中：Yn－――票面收益率或名义收益率； 　　　C―――债券年利息； 　　　V―――债券面额。 分析：票面收益率的计算只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满并按票面面额收回本金这种情况。它没有考虑买入价格与票面额有可能不一致的情况，也没有考虑到债券有中途卖出的可能。 （2）直接收益率：本期收益率、当前收益率、即期收益率 指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。 计算公式为： 其中：Yn－――直接收益率； 　　　P0―――债券市场价格； 　　　C―――债券年利息。 分析：直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益，对那些每年从债券投资中获得一定利息现金收入的投资者来说很有意义。但也有不足之处，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益，既没有计算投资者买入价格与持有债券到期满按面额偿还本金之间的差额，也没有反映买入价格与到期前出售或赎回价格之间的差额。 例4－1　某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10％，现以950元的发行价向全社会发行，则投资者在认购债券后到持至期满时或获得的直接收益率为： （3）持有期收益率： 指投资者买入债券后持有一段时间后，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益，即买入价和卖出价的差额。 计算公式为： 其中：Yh－――持有期收益率； 　　　P1―――债券卖出价格； P0―――债券买入价格； 　　　C―――债券年利息； 　　　n―――持有年限。 例4－2　例4－1中的债券若投资者认购后持至第三年末以995元市价出售，则投资者的持有期收益率为： （4）到期收益率： 　　　一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。到期收益率同样包括了利息收入和资本损益。 计