第一章风险投资概论.docVIP

风险投资概论 学习目的 本章讲述风险投资及相关概念，风险投资的主要特点，并分地区介绍世界主要国家风险投资的产生和发展状况，阐述风险投资对经济增长的推动作用。 学习要点 理解风险投资的定义及特点。 风险投资与其他投资方式的区别。 了解风险投资的产生、发展的过程及主要的发展趋势。 了解风险投资对经济增长的推动作用。 有关风险投资的若干理论争鸣： 何谓“风险投资”？ “风险投资”还是“创业投资”？ 风险投资是否必须投资高科技项目？ 风险投资是不是“高风险高收益”？ 风险投资首先投的是不是“人”？ 创业板是不是发展风险投资的必要条件？ 对重建期和成熟期项目的投资是不是风险投资？ 参股还是控股是不是风险投资的本质要求？ 风险投资的增值服务是不是一定增值？ 有限合伙制是不是风险投资机构唯一有效的组织形式？ 风险投资的定义与内涵 风险投资（Venture Capital）的定义 （一）定义 从世界范围来看，风险投资已经有半个多世纪的发展历史，但迄今为止，学术界对这一概念并无统一的阐述。常见的对风险投资的定义有： 美国全美风险投资协会（NVCA）：创业投资是指由职业资本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。强调风险投资是一种权益资本。 欧洲风险投资协会（BVCA）：风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。 强调其投资行为。 欧洲投资银行：风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的以股份形式承诺的投资。 国际经济合作与发展组织（OECD）：风险投资是以高科技与知识为基础，从事生产与经营技术密集的创新产品或服务的一种投资行为。 美国《企业管理百科全书》：对不能从股票市场、银行或以银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。 成思危：风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。（民建中央《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，1998） 王松奇：风险投资的显著特点在于其是一种有别于一般性产业投资的财务投资，或者更准确的说，是一种“与创业相联系的资本经营过程”。 目前，在《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次将二者统一起来，定为“创业风险投资”。本课程采用这一说法。 我们认为，创业风险投资是专业投资机构在承担高风险并积极控制风险的前提下，投入高成长性创业企业，特别是高科技企业并追求高额收益的高附加值的权益性金融投资行为。这种机构的投资行为成为创业风险投资，专门从事创业风险投资的从业人员成为创业风险投资家或创业风险资本家，接受创业风险投资的企业成为创业企业或风险企业，企业创始人成为创业企业家或风险企业家。 （二）概念辨析： （1）风险投资与创业投资 风险投资是一个外来词，是由英文“Venture Capital（VC）”翻译而来的。在中国的译法：风险投资、创业投资。 在英语中，“风险资本”和“创业资本”是两个不同的术语，前者是“risk capital”，后者是“venture capital”。Risk：指一般意义上的风险，表示客观存在的、只能被动承受的风险。Venture：具有冒险创业的意思，表示投资者主动承担的风险。另外，英文中往往将新企业译作“new venture”。 风险投资强调投资者的风险意识和风险冲动，创业投资强调被投资对象的创业特性，所以在政策取向上前者的政策出发点更多的要考虑资本提供者的利益，后者则会更加强调资本接受者的利益。二者是“一枚硬币的正反面”。 （2）风险投资与天使投资 天使投资，又称“非正式私人股权投资”或非正式风险投资市场“，是风险投资的子系统。天使投资一词源于纽约百老汇演出，指富有的个人出资，以资助一些具有社会意义的文艺训练、彩排及演出。因此，天使投资最初具有一定的公益捐款性质，但后来，天使投资被引申为一种为新兴的具有发展潜力的，同时孕育着巨大风险的企业的早期投资。 天使投资是富有的家庭和个人直接向风险企业进行权益投资，这是一种不存在中介市场的投资。如洛克菲勒家族为东方航空公司和道格拉斯飞机制造厂提供大部分的启动资金；菲利普家族为英格索兰德国际纸业公司提供资金等。 在中国天使投资起源于互联网和高科技企业。 （3）风险投资与私人权益资本（private equity, PE） 私人权益资本是指通过私募形式对私有企业、非上市公司或者上市公司的非公开交易股权进行的权益性投资。 风险投资是私人权益资本的一个子范畴。后者不仅仅包括前者，还包括杠杆购并投资、麦则恩投资等等其他内容。在欧洲，人们往往把风险投资这一概念等同于私人权益资本，把风险投资基金等同于杠杆购并基金。在我国，这两个概