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股票价格与货币政策调控目标相互影响研究 字数：3916 来源：审计与经济研究?? ?? 2011年3期 ??字体： HYPERLINK javascript:ChangeFontSize(zoom,%2018); 大 HYPERLINK javascript:ChangeFontSize(zoom,%2016); 中 HYPERLINK javascript:ChangeFontSize(zoom,%2014); 小?? HYPERLINK /Print.aspx?titleid=sjy打印当页正文 　　［摘 要］股票价格与货币政策调控目标之间的关系是货币经济学的一个重要理论问题。学术界普遍认为股票价格与货币政策调控目标之间会相互影响, 但其如何影响或通过哪些渠道影响却存在争议，在实证结果上也存在差异。基于此，对这一理论问题的研究进行综合述评，并指出研究中存在的问题和该研究未来演进的方向，可以进一步深化该理论问题的研究。 　　［关键词］股票价格；货币政策调控目标；经济增长；物价稳定 　　［中图分类号］F821.0［文献标识码］A［文章编号2011　　一、引言 　　股票价格与货币政策调控目标之间的关系是货币经济学的一个重要理论问题，也是自1999年8月27日格林斯潘提出“货币政策应关注股票价格”［1］以来理论界和实务界争论的热点问题。围绕股票价格是否会影响货币政策调控目标的实现和股票价格如何影响或通过哪些渠道影响货币政策调控目标的实现这两个重大的理论和实践问题，学术界展开了广泛的讨论。对于前一个问题，大多数学者认为，股票价格的波动，尤其是剧烈波动，会或多或少地影响货币政策调控目标的实现。对于后一个问题，学者们的观点在股票价格影响货币政策调控目标实现的方式和程度方面存在较大的差异。有些学者认为股票价格的波动会直接影响货币政策调控目标的实现；也有些学者认为股票价格的变动是通过影响货币供求、信贷、货币政策传导渠道或货币政策效率来间接影响货币政策调控目标的实现；还有学者则通过理论或实证研究得出了股票价格的变动对经济增长等货币政策调控目标的实现没有影响的结论［2］。 　　货币政策能否影响股票价格，如果货币政策影响股票价格，它则是如何影响或通过哪些渠道影响的？对于这个问题，学者们普遍认为货币政策能够影响股票价格，但对于货币政策如何影响股票价格却有不同的观点。有的学者认为货币政策是通过影响货币供应量来影响股票的预期收益率，进而影响人们购买股票的意愿，从而影响股票价格的；也有学者认为货币政策是通过影响利率来影响股票投资的机会成本和股票投资者的预期，从而引起股票价格的变动；还有学者认为货币政策是通过影响通货膨胀率进而影响股票价值、持币成本和股票相对回报率以及投资者预期来影响股票价格的。另外，学者们对不同国家或地区，特别是发达国家和发展中国家有关股票价格与货币政策调控目标实现之间相互影响的实证研究也存在差异。 　　基于以上理论争议和实证分析上存在的差异以及研究中国股票市场与货币政策调控目标之间相互影响的重要性，本文就 　　国内外有关股票价格与货币政策调控目标之间关系的前沿理论研究进行综合述评。 　　二、 股票价格如何影响货币政策调控目标的研究 　　（一） 直接影响论 　　“直接影响论”认为，股票价格变动主要通过三条途径影响货币政策调控目标：一是通过影响消费和投资来影响总需求，从而影响经济增长和物价稳定等货币政策调控目标。二是通过影响资金的流动性和信息的获取来影响资源配置效率，从而影响经济增长和物价稳定等货币政策调控目标。三是通过影响通货膨胀预期来影响物价稳定等货币政策调控目标。下面本文将从股票价格的变动对经济增长和物价稳定两个方面的直接影响，考察国内外关于“直接影响论”的研究现状。 　　1． 股票价格的变动对经济增长的直接影响 　　关于股票价格的变动与经济增长的关系，学术界主要有两种观点：一是股票价格与经济增长正相关，即股票价格上涨能够促进经济增长；二是股票价格与经济增长弱相关或不相关。 　　（1） 股票价格的上涨能够促进经济增长的观点。持这种观点的学者认为，股票价格的上涨能够通过“财富效应”、“流动性效应”、“托宾Q效应”和“资产负债表效应”这四个效应将在后面的“股票价格的变动对物价稳定的直接影响”研究现状中作详尽阐述。等刺激消费和投资，从而增加总需求，促进经济增长；股票价格的上涨还有利于提高资金的流动性以及信息的获取能力，从而改善资源的配置效率，促进经济增长。持这种观点的主要代表人物有Gavin（加文）、Kunt(克努特)、 Levine（莱文）、Zervos（泽沃斯）、EI-Wassal（诶沃斯尔）Amin（阿明）、殷醒民、杨再斌等。 　　Gavin（