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证券基本分析 学习要点　 分析股票市场与经济波动关系可以从宏观层次到中观层次，再到微观层次，自上而下地进行。 宏观层次——宏观经济因素分析 中观层次——行业分析 微观层次——公司估值分析 证券投资的宏观经济分析 一、国际经济对中国股市的影响 二、国内的宏观经济与周期性影响 三、货币政策与财政政策的影响 四、利率与通货膨胀的影响 一、国际经济对中国股市的影响 １.QFII和QDII制度对中国股市的影响 ２. 汇率和国际贸易对中国股市的影响 ３. 国际金融危机对中国股市的影响 QFII制度 QFII（QualifiedForeign Institutional Investors）制度 ——“合格境外机构投资者 ” 是指允许合格的境外机构投资者（基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构），在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资境内证券市场。 　QFII制度是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度。 QFII制度产生与发展 引入背景 　试图解决投资理念、公司治理结构、机构投资者等问题。 实施时间 2002年11月，中国证监会与中国人民银行颁布法规，开始试行QFII制度。 QFII名录 QFII制度对中国股市的主要影响 吸引国外资金 增加我国资本市场的长期资金来源 改善市场参与者结构 促进上市公司完善治理结构 促进国内证券机构服务水平提高 QDII制度 “合格境内机构投资者”——QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）是指在人民 币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件 下，在中国境内设立，经有关部门批准，有控 制地，允许境内机构投资投资境外资本市场的 股票、债券等有价证券的一项制度安排。 2007年6月开始试行 QDII制度对中国股市的主要影响 对中国股市资金的影响 有利于我国股市的开放 提高证券经营机构的国际化水平 2.汇率和国际贸易对中国股市的影响 人民币贬值对中国股市的影响 资金面 进出口企业股票和债券价格的变化 人民币升值对中国股市的影响 中国股市对外资的吸引力提高 拥有人民币资本类的行业或企业受到投资者的青睐 受益于人民币升值的预期，沪深B股市场价格有不同程度的上升 3.国际金融危机对中国股市的影响 1998年亚洲金融危机对中国股市的影响 外汇管制严格，股市与国际关联度小，影响不大 2007年美国次贷危机对中国股市的影响 间接的传导在贸易领域发生 直接的传导在金融领域发生 美国次贷危机影响中国股市的贸易传导机制 。 美国次贷危机影响中国股市的资本流动传导机制 二、国内的宏观经济与周期性影响 经济周期与股市 经济周期是以商业经济为主的国家总体经济活动的一种波动，复苏—繁荣—衰退 股市是经济的晴雨表，提前反映经济周期。先行指标。 经济周期三种类型 短周期——“基钦”周期，40个月 中周期——“朱格拉”周期，9~10年 长周期——“康德拉耶夫”周期，50年左右 宏观经济运行的周期性变化，是带动股市“牛熊”周期性转换的根本原因。 我国1990-1999，1999-2009 股市涨跌和宏观经济先行关系分析 美国国家经济研究局（NBER）经济周期指标 先行指标：货币政策、财政政策、劳动生产率、消费支出、住宅建设、周工时、商品订单等 同步指标：国民生产总值、工业生产指数、公司利润率、失业率等 滞后指标：优惠贷款利率、存货水平、资本支出、商品零售额等 三、货币政策与财政政策的影响 货币政策对股市的影响 财政政策对股市的影响 货币政策对股市的影响 货币政策的主要内容 货币政策概念：是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总和。 货币政策分类：可以分为均衡货币政策、扩张性货币政策和紧缩性货币政策。 货币政策工具：调整法定存款准备金率（改变货币供应总量）、变更再贴现率和公开市场业务（通过买卖有价证券来调整市场的货币供应量） 货币政策与股市涨跌的关系 紧缩性货币政策与股市涨跌的关系 货币供应量减少，抑制股市投资需求膨胀，股价下跌 利率上升，企业筹资成本增加，利润减少，股价下跌 扩张性货币政策与股市涨跌的关系 吸引场外资金入场，刺激股市投资，股价上升 利率下降，企业筹资成本降低，利润增加，股价上升 财政政策对股市的影响 财政政策的主要内容 财政政策概念：是指一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及相应的措施。财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。 财政政策类型：可以分为扩张性财政政策