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参与政策性纠错行情 提纲 宏观经济:中国经济进入调整期 宏观经济: 经历通胀拐点 居民储蓄增长与A股市场 思考：怎样认识我们的市场 近期A股投资策略 市场：过快的下跌急需修正 估值：国际接轨基本到位 未来解禁压力 市场运行特点 上证指数历年收益率 市场操作策略 突发利好后短期市场判断 仓位控制建议 行情性质：政策纠错性行情 理由: 宏观调控转向微调 盈利预期趋于稳定 整体估值合理 过大下跌速度需要修正 部分品种出现错杀 性质: 超跌纠错, 政策主导的阶段性反弹 反弹中的品种选择 预期反弹的三条主线: 央企增持,地方国资整合 大型央企 上海本地股 政策受益品种. 农业 节能环保。 抗通胀、弱周期行业 医药、食品饮料、交通运输 政策性行情的后继演变 潜在的后继政策利好: (行情继续延续) 央行：下调四大国有银行的存款准备金 财政部：降税，但幅度可能有限 国资委：进一步支持央企增持、回购股份 证监会：政府搭台，企业唱戏，解决大小非问题 融资融券试点 潜在的利空: (行情终结) 大盘新股发行 三季度报告低于预期 何时迎来真正的转机：大约在冬季 转机大约在“冬季” 实体经济的“冬季” A股市场的“冬季” 供给压力的“冬季” A股市场何时具备初步好转条件: “大约在冬季” 回顾与展望 国金证券研究咨询中心 －－－2008年10月投资策略报告 近期市场回顾 怎么看待我们的资本市场 近期投资策略 近期市场回顾 宏观经济减速 盈利增长的悲观预期 大小非减持 周边市场波动 单边收取印花税 央企增持 下调利率,存款准备金利率 新的政策组合拳出手 06年-07年: 高增长,低通胀的黄金组合 08年-: 增长减速,高通胀的组合 本轮调整与高通胀有直接关系 高通胀的拐点正在来临,全年CPI有望控制在5%略多水平 历史表明:居民储蓄存款增长与A股市场关系呈现明显负相关. 怎么看待我们的Ａ股市场？为什么我们的市场总是熊长牛短？为什么我们的市场总是大起大落？ 中国股市特点和可行投资方式 中国市场特点 投资方式 弱有效的市场 主动投资 长期看基本面决定股价 基本面投资 政策的影响大 公司治理较差 自上而下和自下而上的结合 深入研究，精选个股 新兴市场的牛市 更关注成长股 6月份市场收益: 上证指数下跌20%, 仅1%股票上涨,8成股票超跌于指数! 7月份市场收益: 超跌后的修正 上证指数仅上涨1.4% 75%以上个股出现上涨 8月份市场收益: 上证指数下跌13.64% 仅2.5%股票上涨，83%股票跌幅超越指数！ 截止到9月18日: 上证指数下跌20.17%,,超过8月全月 在经过8、9月以来的进一步调整后，目前 A股市场估值水平与国际成熟市场基本接轨 今后2-3个月:新增解禁压力小,存量解禁压力仍大 未来1-2年:股改大小非减少,新老划断后新股解禁压力大 ——大小非冲击 ——基金相对话语权下降，抱团取暖 ——市场信心濒临崩溃，恢复信心有待时日 ─经济需要时间：走出困境、成功转型 ─股市需要时间：解决顽疾、成功转轨 ─投资需要时间：等待机会、发现价值 中国股市:牛熊转换一般是两年时间,从长周期看,本轮调整时间略有不足 市场有反抽前期平台位置2500点一带要求. 主要策略:注意仓位控制与市场风格变化(大市值品种) 8个月68%的流通市值损失, 市场超跌反弹要求极为强烈 初步突破2300点压力后,后市空间得以拓展. 由于政策力度好于预期, 可谨慎乐观. 反弹期间整体股票仓位:40％-50%左右 在市场整体仍未摆脱中长期调整趋势下，仍应注意择时与市场风格特征,防范风险 我们认为：市场将进入反复确认底部过程，对底部的反复确认是该阶段特点，投资机会与高短期风险并存，但长期相对安全性有所增加。 市场的发展往往超出人们的预期，换个角度看，我们正处于下一轮大行情的酝酿阶段。我们要记住，在过去3年大牛市中收获最大的，正是那些在2001-2005年的大熊市中没有放弃市场的投资者。 敬请雅正 欢迎交流　　　国金证券研究咨询中心　 从中长期来看，如果经济面继续恶化，股市也许还会下跌，创出新低，让我们再次大跌眼镜，但是不应该是急跌和齐跌的过程，结构性下跌有利于股市长期健康发展，本来股市的重要作用就是优化资源配置，优胜劣汰，这才是硬道理！ 经济再不好，也有公司盈利增加（还有什么比 5 月份汶川地震时大量建筑和医药公司股价接连涨停更好的例证？） ，股市再不好，也有公司的投资回报率超预期，投资者担心的泥沙俱下应该不会再次上演，如果真的再次上演，当是投资者绝好的建仓机会，我们在盘整期推荐精选个股（尤其是中小市值绩优成长股）和逐步增仓两大策略。 中