过度投资与自由现金流、企业价值相关关系研究-会计学专业论文.docxVIP

中图分类号： 密级：公 开 学科分类号： 论文编号 ：KJ118222009120201012 山 东 财 经 大 学 硕 士 学 位 论 文 过度投资与自由现金流、企业价值 相关关系研究 作者姓名： 刘 绘 学科专业 ： 会计学 指导教师 ： 张 涛 （ 教授 ） 培养院系： 会计 学院 二○一二年四月十日 The Research on The Relationship of Over-investment and Free Cash Flow, Corporate Value A Dissertation Submitted for the Degree of Master Candidate：Liu Hui Supervisor：Prof. Zhang Tao School of Accountancy Shandong University of Finance and Economics 中图分类号： 密级：公 开 学科分类号： 论文编号 ：KJ118222009120201012 硕 士 学 位 论 文 过度投资与自由现金流、企业价值 相关关系研究 作 者 姓 名： 刘绘 申请学位级别：管理学硕士 指导教师姓名： 张涛 职 称：教 授 学 科 专 业： 会计学 研 究 方 向： 公司理财 学 习 时 间： 自 2009 年 9 月 1 日 起至 2012 年 6 月 30 日 止 学位授予单位： 山东财经大学 学位授予日期： 2012 年 6 月 山东财经大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已 经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位 或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 山东财经大学学位论文使用授权声明 本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电 子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构） 送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借 阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩 印或其他复制手段保存学位论文。 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 指导教师签名： 日期： 年 月 日 山东 山东财经大学硕士学位论文 i i 摘 要 在现代财务管理理论中，上市公司三大财务决策包括投资决策、融资决策和股 利政策，其中投资决策作为财务决策的起点直接影响了融资决策和股利政策，处于 财务决策的核心地位。投资决策在企业财务管理中发挥着举足轻重的作用。而且投 资决策是否合理，不仅从微观上对企业的持续发展有着决定性意义，而且从宏观上 也反映了国家金融体系的效率。现实中存在的信息不对称、道德风险以及委托代理 理论等诸多问题往往导致企业的投资行为偏离了企业价值最大化的目标，发生非效 率投资行为。西方学者研究了有关投融资的相关问题，得到具有重大意义的研究成 果，对企业的成长和发展在理论上起到了指导作用。我国企业在这样一个与西方发 达国家差距很大的资本市场环境下进行投资，进行投资决策必须要考虑到自己市场 的特点。就目前现实状况来看，我国上市公司资源配置效率低下，非效率投资问题 严重，在导致投资效率问题的诸多因素当中，过度投资行为首当其冲，被列为主要 原因。 本文以代理理论、自由现金流假说等理论为基础，参考中外学者相关研究结论， 建立了预期投资模型，通过运用相关性检验、描述性分析、多元回归分析等方法， 我国上市公司制造业数据进行研究，研究结果表明：我国上市公司存在过度投资行 为，并且过度投资程度与企业的自由现金流量呈明显的正相关关系，并且过度投资 问题在高自由现金流且低成长机会的企业更严重；我国上市公司的过度投资行为与 企业价值之间呈现显著的负相关，过度投资将降低企业价值，并且这种相关性在高 自由现金流且低成长机会的企业更明显。 关键词：代理理论 过度投资 自由现金流 企业价值 ii ii Abstract Abstract In the modern theory of financial management, three major financial decisions of listed companies including investment decision, financing decisions and dividend policy. As a starting point of f