上市公司的壳交易背后的资金配置效率-北京学院王雁杰.docVIP

领域：金融学 上市公司的“壳”交易背后的资金配置效率 王雁杰* 北京大学中国经济研究中心100871 文摘：本文从已有文献出发，建立了一个两期企业生命周期模型来分析在存在金融压抑的情况下我国证券市场中的“买壳”现象，在证券市场有效的情况下，资本应该尽可能流向好企业，均衡状态下“好壳”背后总应是好企业，但给定当前信息难以判断好坏企业。模型和实证表明“买壳”所需股份的大小可以作为识别“壳”背后好坏企业比例的标志，买壳所需股份越多，“好壳”背后好企业的概率就越大。但由于种种原因，我们难以通过对“买壳”比例的限制来调节市场上资金的配置，比例的大小仅仅作为识别“壳”背后企业类型的标志。考虑到在国内证券市场中存在非流通股与流通股的现实，笔者又将模型拓展，得出目前适合我国证券市场的政策建议：从短期来看，要防止非流通股以过低的价格转让，尤其要避免仅以净资产拍卖国有股的不当行为。从长远来看，最终要实施非流通股的减持。 关键词：“壳”交易 资金配置效率 非流通股 引言以及文献综述 有人戏称，即使将“可口可乐”公司所有的厂房、设备全部烧毁，单单“可口可乐”这个牌子依然可值100亿美金。为什么这些看不见摸不着的东西会成为一种有价资产？联系到当前我国证券市场存在的“壳”交易，我们发现，很多“壳”交易并不是生产导向的，也就是说，往往企业“买壳”的主要目标并不涉及原有上市公司的实际经营能力，而只是为了购