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第十二章 资本结构 学习目标 掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法 了解资本结构理论 熟悉影响企业资本结构的因素 能够利用资本结构决策的基本方法进行资本结构决策 　 　 第 一节 杠杆原理 一、杠杆效应 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆 一、杠杆效应含义 财务管理中的杠杆效应：由于特定费用（固定成本或财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 三种形式：经营杠杆、 财务杠杆、复合杠杆 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 1、成本习性：成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本。 总成本习性模型： y=a+bx 式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量 2、边际贡献＝销售收入－变动成本 ＝单位边际贡献×产销量 边际贡献是销售收入减去变动成本后的差额，该指标越大，说明某产品对企业利润的贡献越大 3、息税前利润＝边际贡献总额－固定成本 （1）固定成本　　含义：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。　　特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化　　固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类　　①约束性固定成本（和物相关）　　约束性固定成本属于企业“经营能力”成本。表明维持企业正常生产经营能力所需要的成本，这个成本是必须的。　　【注意】降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入手。约束性固定成本总额不能随意去改变，改变会影响正常经营，但可以通过充分利用生产能力，增加产销量，来降低单位固定成本。　　②酌量性固定成本（和人相关） 　　 酌量性固定成本是属于企业“经营方针”成本。可以随企业经营方针和财务状况的变化，而斟酌其开支的数额。　　降低酌量性固定成本的方法：在预算时精打细算，合理确定这部分成本的数额。　　【注意】从较长时期来看，所有的成本都在变化，没有绝对不变的固定成本。 （2）变动成本　　含义：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。　　两个特点：总额正比例变动，但单位额不变　　【注意】变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存在了。　　（3）混合成本　　混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。　　①半变动成本　　半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。 ②半固定成本　　这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，就变了。　　混合成本是一种过渡性的分类，最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。　　（4）总成本习性模型　　y＝a+bx （二）边际贡献及其计算　　边际贡献，是指销售收入减去变动成本后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本　　M＝px－bx＝（p－b）x＝m·x　　式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。单位边际贡献＝单价－单位变动成本 （三）息税前利润及其计算 息税前利润，是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本　＝边际贡献－固定成本　　EBIT＝px－bx－a＝M－a　　式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。　　上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素。息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。 三、经营风险与经营杠杆（重点） ☆ 杠杆分析框架 三、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 （二）经营杠杆（Q→EBIT） ◎ 经营杠杆产生的原因 ◎ 经营杠杆的计量 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 经营杠杆与经营风险关系： 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 四、财