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货币理论与政策
亚洲经济体是否应该在外汇储备中
增加亚洲货币资产*
———基于中国的答案
张 斌
内容摘要 本文计算了 年 月至 年 月期间 以中国进口商品和服务篮子
： 2002 1 2009 12 ，
作为计价物的亚洲主要货币 美元以及澳元长期国债的真实收益率 发现美元长期国债的
、 ，
真实收益率在样本期内为负 低于日本 印度 韩国 新加坡 泰国等国家长期国债的真
， 、 、 、 、
实收益率 更远低于澳大利亚长期国债的真实收益率 仅稍高于马来西亚长期国债的真实
， ，
收益率 不仅如此 即便是从美元计价的名义收益率来看 美元长期国债收益率也仅稍好
。 ， ，
于日本国债 低于样本中其他经济体的国债 从实现外汇储备真实财富保值增值的角度
， 。
看 中国以亚洲国家和澳大利亚的资产替代美元资产更有吸引力 这样的替代同时也有助
， 。
于实现国际货币体系的渐进改革 解决全球国际收支失衡以及推进东亚区域的金融与货币
、
合作 这些发现从另一个角度支持了樊纲 王碧珺和黄益平 等提出的亚洲国家互
。 、 （2010 ）
持储备货币的倡议。
关键词 外汇储备 真实收益率 亚洲货币
：
中图分类号： F831 文献标识码： A
性日益凸显 特别是受到美联储持续的低利率
。
与数量宽松货币政策影响 短期资本大量流入
引 言 ，
新兴市场 对那些不需要继续刺激政策的新兴
，
一 全球背景 市场经济体带来新一轮的资产价格泡沫和通货
（ ）
年金融危机以后 国际学术界和政策 膨胀风险 一些新兴市场经济体 甚至是发达
2008 ， 。 ，
制定者在反思金融危机教训的过程中 指出了 经济体 不得不采取了干预外汇市场 或者是
， ， ，
当前美元主导的国际货币体系存在严重缺陷。 限制资本流动的方式干预市场。
联合国国际货币与金融体系改革专家委员会发
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