民银智库-《2019年3月宏观经济形势分析报告》（《民银智库研究》2019年第6期，总第98期）.pdfVIP

激发市场新活力 推动经济新发展 ——2019 年3 月宏观经济形势分析报告  2 月以来全球经济复苏基础继续弱化。经合组织近日发布的《经济展 望》报告再度下调2019 年全球经济增速预期。美国经济增长疲弱，提 高债务上限问题重启，美联储继续释放鸽派信号，3 月下旬议息会议 预计继续保持观望状态；欧洲通胀维持低位，英国脱欧大概率延期， 欧央行推迟加息预期至2020 年并提前推出TLTRO ；日本经济下行压 力加大，短期内难以退出超宽松货币政策，政策成本日渐上升；新兴 经济体发展持续分化，增长普遍不及预期。整体来看，我国面临的外 部挑战与不确定性仍然较大。  1-2 月我国经济运行总体平稳。一是剔除春节因素后 1-2 月工业增加 值比去年 12 月份加快0.4 个百分点；二是投资在基建投资渐进复苏和 房地产投资高位提升支撑下延续回暖态势，1-2 月增速比2018 年全年 提高0.2 个百分点；三是消费稳中有升，名义增速与去年 12 月持平， 实际增速加快0.5 个百分点；四是前两个月信贷和社融均同比多增， 累计增速反弹，为良好开局提供保障；五是金融市场运行平稳。人民 币汇率继续升值，外汇储备连续4 个月有所增加，股票市场趋于活跃。  我国经济下行压力并未减弱。一是制造业和民间投资增速超预期下滑， 显示企业信心仍然疲弱；二是房地产相关数据全面走软，在购置费分 摊因素消退后开发投资增速将继续回落；三是进出口在内外需疲软的 大背景下预计仍将以下行为主；四是城镇调查失业率在 2 月份反弹， 将会对居民消费形成拖累。  政策展望与建议。面对下行压力，政策应加大逆周期调节力度，除了 以减税降费为核心推动财政政策加力提效，以疏通传导机制为核心加 大货币政策调节之外，更重要的是要通过改革激发市场活力，以市场 活力顶住下行压力。一是推动降低制度性交易成本，进一步优化营商 环境；二是切实推进减税降费，降低企业运营成本；三是深化重点领 域改革，加快完善市场机制。 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 98 期 目 录 一、全球宏观经济形势分析1 美国：经济增长显现疲态，美联储继续释放鸽派信号 1 欧洲：英国脱欧大概率延期，欧央行提前推出TLTRO 2 日本：经济下行压力加大，政策成本日渐上升 4 新兴市场：经济发展持续分化，增长普遍不及预期 5 二、我国宏观经济形势分析6 工业：增速显著下滑，一季度仍将承压 6 投资：延续回暖态势，基建地产是主要支撑 8 房地产：投资增速逆势强升，关键指标全面回落 10 消费：开局平稳增长，保持升级势头 11 外贸：进出口双双回落，促进外贸稳中提质是政策主线 12 通胀：CPI 小幅回落，PPI 或将面临短期通缩 14 金融：货币信贷增长再度收缩，季节性因素影响显著 15 汇率：人民币汇率继续升值，外汇储备继续回升 17 三、政策回顾与展望 18 主要宏观政策回顾 18 政策展望与建议 20 主要宏观经济及金融数据一览表 23 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 98 期 一、全球宏观经济形势