期待机制变革后公司业绩再度实现高增长.pdfVIP

2016 年10 月14 日 公司研究 评级：增持 （维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 期待机制变革后公司业绩再度实现高增长 021 1318853005@ 联系人 ： 管嘉琪 S0350116070031 ——中炬高新 （600872 ）调研简报 最近一年走势 投资要点： 中炬高新 沪深300 0.3000 0.2000  受宏观经济低迷影响，调味品行业增长趋缓 我国调味品行业过去 0.1000 很长一段时间都保持着较高的增长速度，从2001 年到2011 年，年 0.0000 -0.1000 复合增长率高达25%以上。近几年，由于受宏观经济低迷影响，以 -0.2000 及政府限制三公消费政策影响，行业增速回落到 10%~15%左右， -0.3000 2015 年甚至回落到个位数。龙头公司海天和美味鲜的增长也为此有 -0.4000 所减缓。  相比较于海天，公司仍有很多可改善的竞争要素 从吨价来看，厨 相对沪深300 表现 邦 （占公司酱油收入90%以上）远高于竞品，甚至高出海天20%以 表现 1M 3M 12M 上。但公司盈利能力与海天相比，无论是毛利率还是净利率、净资 中炬高新 3.7 8.4 1.2 产收益率都偏低。分析其主要原因是：原料成本偏高、生产效率偏 沪深300 2.0 0.8 -3.0 低、规模效应偏低和国有机制约束。未来，我们认为，随着公司增 发资金到位，公司生产自动化实施和市场规模扩大，尤其是变革民 市场数据 2016/10/14 营机制后，上述问题都有望得到改善，公司盈利能力有望大幅提升。 当前价格（元） 14.98 52 周价格区间（元） 10.03 - 19.15  公司调味品后继业绩增长主要源于市场开拓和品类丰富 美味鲜 总市值（百万） 11933.63 虽然行业规模排名第二，但在诸如华北、东北、西南、西北地区品 流通市值（百万） 11933.63 牌力尚没有到第二，仍处于品牌推广阶段。未来，在上述地区，如 总股本（万股） 79663.72 果公司的品牌力和销售规模能上升到第二，仅次于海天，则公司的 流通股（万股） 79663.72 业绩有望带来一个质的飞越，重拾高速增长的轨道。在品类上看， 日均成交额（百万） 239.07 公司调味品业务目前主要从事酱油、鸡精鸡粉、调味酱、食用油、 近一月换手（% ） 11.84 罐头、料酒、纯米醋等生产和销售。我们认为，食用油和酱类产品 的发展空间相对较大。2015 年，我国食用植物油