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金融市场波动率模型探究 内容摘要：波动率作为金融市场中的重要名词，对 于研究和分析投资组合风险、衍生产品定价、对冲投资决策 等都具有重要意义。本文围绕金融市场波动率模型，分析了 研究背景、波动率分析方法、波动率模型等相关内容，并对 我国金融市场波动率进行了检验，最后得出研究结论。 关键词：金融市场 波动率模型检验 背景研究 波动率是现代金融理论中的重要研究内容，一般情况下 都是讲波动率来表示并分析金融市场风险，同时利用收益方 差来对波动率进行测度。按照传统的计量经济学研究模型来 进行波动性分析时，通常会假设研究样本所具有的方差是稳 定不变的，但是这一假设伴随着金融理论逐步深入的发展， 已经慢慢呈现出其不科学、不合理的一面。通过大量的实际 研究，学者们发现方差在表示风险以及金融市场不确定性时 也是会随着时间的变化而变动的。 回顾金融市场发展，早在二十世纪七十年代芝加哥成立 了新的交易所，即期权交易所，通过期权交易所来进行股票 期权的交易，之后投资者在期权交易领域的活动越来越普遍 和盛行，期权交易规模越来越大。在这其中，蓬勃发展的期 权市场交易活动离不开相关研究理论的突破和发展，尤其是 学者们推导出的看涨期权以及看跌期权的价格公式，这一公 式研究的是没有红利发放的标的资产，这一价格公式就是现 在为人们所熟知的Black-Scholes公式。按照这一公式，期 权的价格通常会包含标的的资产价格、无风险利率、行权价 格、到期时间以及标的资产自身的波动率等，标的资产所包 含的价格一般都要服从对数正态分布。 结合我国金融市场发展实际情况，研究分析市场波动性 也具有重要的意义。我国的股权市场分置改革正逐步深入， 这一改革进程必然会对原有的制度性缺陷进行有效弥补，进 而解决制约我国证券市场发展的潜在缺陷问题，并进一步促 进衍生金融市场在我国的发展。正是基于此，有必要积极借 鉴和引进国外先进、成熟的金融市场理论，分析研究我国金 融市场中的潜在风险因素，有效为衍生金融产品交易、定价 以及投资者投资咨询等提供有效支持和服务。 金融市场波动率相关研究 国外学者在研究分析金融市场变动率时发现股票市场 中的股票报酬率一般都会产生变化，而且这一变化通常会跟 前后期相关联，而且它们的报酬率与价格变动之间又有关联 关系，相互之间并不是独立的，这就使得在金融市场中当某 一期的股价有较大的变动时，这一期之后的股票期间价格也 会随着出现较大的变动。而且股票价格常会呈现出尖峰以及 厚尾的分布状态，股票报酬率所具有的方差会根据时间推移 而变动，大的波动之后常会伴随着大的波动，小的波动之后 也常会伴随这小的波动，即存在波动性聚类的现象，这进一 步印证了股价波动并不存在着独立性。股票报酬在时间序列 上也存在着异方差的特性，股票报酬率的方差也会随时间推 移而变动。由此可以看出，在传统计量经济学的模型之下， 独立同方差的假设早已不再适合金融市场上价格的变动规 律。因此国内外的经济学者都开始尝试着研究不同的方法和 模型来有效解决这一问题。 国外学者尝试建立回归条件异方差基础上的波动率模 型，并在此之上建模分析，或是通过建立广义的自回归条件 的异方差模型来分析金融市场波动率。另外，还有随机波动 率模型等，但是由于随机波动率模型在建立时需要设置和估 计参数，而这一工作往往比较困难，这导致其应用面相对较 窄。 我国学者在研究分析金融市场波动率问题上，基本上都 是基于深证综合指数或上证综合指数的收益率来建立模型 的。通过研究上证及深证指数在不同时期所具有的收益率波 动性来获取不同的研究结果。 一般情况下，市场经济环境中的金融市场，证券价格、 通货膨胀率、汇率以及利率之间是相互影响的，在持续的波 动过程中相互作用。按照经济学理论，通过膨胀率在上升的 情况下会使得银行利率也随之上升，进而使得企业成本上 升，而且还会对投资者的证券投资成本产生影响，进而使得 证券市场上的需求减少，从而引发金融市场上的股票价格下 降。而汇率的变动能够产生输入型通过膨胀，过度波动的股 票价格极易引发政府管理部门的管理干预，促使市场利率发 生变动。 由此可见，金融资产的本质是金融资产自身价格的波 动，而且，从另一个角度讲，随着金融资产价格的波动，金 融风险也随之逐步积累。实现市场资源的有效、合理配置是 现代金融市场的重要功能，在实现资源配置的过程中风险的 配置就是其中的重要方面，人们对于金融市场中风险的认识 逐步深化，市场风险及波动性管控技术不断发展、金融创新 越来越多，这都促进了风险配置管理机制在整个金融体系中 的完善，为金融市场波动性管理提供了技术支持。 金融市场波动率方法研究 金融市场波动率对于期权的价值大小具有重要的影响， 股票价格之所以产生波动有着多种原因，一方面金融市场中 股票的未来收益在信息上具有自身的