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金融市场化和经济增长关系实证探究 摘要：实体经济部门需求和金融部门的供给的高 度不匹配，严重制约了中国经济的发展。近年来地方政府和 企业共同推动金融市场化的实践，表明可以通过金融市场的 竞争解决不对称信息问题，把过去银行认为不符合贷款条件 的无效融资需求最大限度的转化为有效需求，就能够有效地 降低民企的投资扩张的临界点，形成经济增长的新源泉。本 文在分析这一领域研究成果和统计方法不足的基础上，以 2000-2010年为样本，采用协整分析与灰色关联度分析结合 的方法，对陕西金融市场化与经济增长之间的关系进行实证 分析，并在此基础上提出相应的对策建议。 关键词：金融市场化经济增长灰色关联度协整分析 一、引言 金融市场化是指一个国家的金融部门运行从主要由政 府管制转变为由市场力量决定的过程。它对实体经济部门的 发展有着重要影响，很可能成为决定实体经济兴衰成败的关 键因素。金融市场化和经济增长之间的关系一直是一个充满 争议的话题。探究金融市场化和经济发展之间的关系，是人 们研究金融市场化理论的一个重要目的。我国自改革开放以 来，金融改革在不断进行，金融改革的过程也是金融不断市 场化的过程，而且金融市场化的程度在不断地加深。西部地 区是典型的“金融高地”地区，而陕西省又是西部的中心省 份之一，陕西省的金融市场化程度直接关系着地区的金融业 发展。陕西省的金融市场化是否促进了经济增长？金融市场 化影响经济增长的传导途径又是怎样的？这些问题对于陕 西省金融业的发展以及陕西经济的可持续发展都有重要的 理论和现实意义。 近年来，国内外大量学者对金融市场化与经济增长的关 系也进行了大量的实证研究，但大多数是对中国整体金融市 场化状况的分析，且得出的结论无论是在理论上还是实证上 均有在很大差异。少数已有的对中国各地区金融市场化与经 济增长二者关系的研究，也未曾独立从陕西省的角度出发去 探求这一问题。鉴于此，本文在探讨金融市场化对经济增长 影响的作用机理研究基础上，选取2000-2010年陕西省相关 数据为样本，尝试运用协整分析与灰色关联度分析结合的方 法，对陕西金融市场化与经济增长之间的关系进行实证分 析，并在此基础上提出相应的对策建议。这对陕西省地区经 济发展和金融改革有一定的理论支撑与政策依据。 二、金融市场化对经济增长影响的作用机理研究 金融市场化之所以重要，是因为金融市场化是一个充分 挖掘和发挥金融体系在经济增长中的核心作用的过程。关于 金融市场化对经济增长影响的作用，本文分别从不同的角度 出发，考察了金融体系在资金聚集、分散风险、公司治理等 各方面的功能。 （一） 资金聚集功能 在资金聚集的功能上，金融体系通过提供各种金融产 品，达到变小钱为大钱的效果。在这个资金的聚集和转移的 过程中，资金的供需双方都实现了帕累托改进：资金的盈余 方可以将多余的资金以一定的利息回报为条件借给资金短 缺方，而资金短缺方可以用借来的资金从事生产和消费，这 一交易使得双方的效用都得到了提高。这一过程还有助于资 金从生产效率较低的部门流向生产效率较高的部门，实现资 源的优化配置，起到了增进整个社会福利的作用。 （二） 分散风险功能 由于存在信息不对称，社会经济活动中存在着形形色色 的风险，因此需要金融市场或者金融中介来转移和分散风 险。具体来讲，金融体系能够起到分散纵向风险、横向风险 和流动性风险的作用。其中，银行、共同基金和证券市场通 过运用多样化投资策略来减少横向风险；纵向风险的分散则 主要通过金融中介机构来实现，长期存在的金融中介机构能 通过投资长期投资来分散某一时期的系统性风险，这种投资 在繁荣的时期提供较低的回报，但在衰退的时期却能够提供 相对较高的回报；银行等金融中介机构对流动性的要求小于 单个客户对资产的要求，在同一时点需要贴现的客户总是占 少数，银行可以通过自己持有的现金满足低流动性项目的资 金需求，并且金融市场能够为金融资产提供交易平台，方便 金融资产和金融产品之间的转换，这有助于增强流动性，从 而消除了流动性风险。 （三）加强公司治理功能 公司治理是我们理解经济增长和金融体系功能的核心。 资金提供者对公司的监管能使资金得到更有效的利用，在股 东和债权人的有效监督下，经理人会尽其所能最大化公司价 值，而这有效地改善了资源配置，使得生产和创新活动得到 更多的资金支持，从而促进了经济增长。因此，公司治理机 制的有效性直接影响到公司的表现并进而影响到经济增长 的速度。但如果没有相应的金融工具，资金的流动和有效的 配置就不能实现。换句话说，由于经理人和股东之间存在信 息不对称，企业经理人员拥有信息优势。经理人可能会偏离 投资者的目标，或者隐瞒项目的实际收益，从中牟取个人效 用的最大化。而金融市场化则为这一难题提供了一种有效的 解决方案。 三、金融市场化